4 规范与创新的矛盾

《第一财经日报》:“T+0”，还有曾经一度放开的价格。1992年的这两个动作，即使今天看来，都是非常大的市场创新。但是，这两个动作最后也还是被有关方面叫停了。你怎么看待当时特别创新的这种精神，是不是太超前了，还是说目前我们太不创新了？

尉文渊:我同意你后面这个观点。从严格涨跌停到放开股价，是市场化理念的一大进步，当时我顶了很大压力，自主决定放开股价。为此，差点丢了 “乌纱帽”。 此外，“T+0”，其实在海外市场是很平常的事，到了国内就成了是不是严格监管的问题。

1992年2月，我在美国考察了1个月，美国市场给我很大触动。我觉得一个市场发展，必须解决两个最根本的问题，第一市场开放，第二自由竞争。假如我们能有这样的机制，市场也能快速发展。

《第一财经日报》:你怎么看待创新跟规范的问题？它们看起来总像一对矛盾，这两者应该怎样均衡？

尉文渊:在我担任上交所领导这些年里，听到最多的责难就是“不规范”。但直到今天，我对此始终很困惑。什么才是规范？是不是要有一个具体标准？也就是说你这样做是对的，那样做是不对的。我们筹备的时候，中国相关历史资料是断档的，也无法出去考察美国、日本是怎么样的，不知道什么是规范，只能按照自己的理解去搞。

后来我出去访问，到欧洲、美国和亚洲市场，发现没有一个国家的市场是一样的。比如，分业管理是不是规范？1997年《证券法》立法的时候，认为它是一个规范。但是，你到欧洲看，欧洲银行一直在做证券业务。

其实我理解，规范是一种质的规定性，而不是一个具体模式。如果能从本质上理解规范的含义，它与创新就不矛盾。也就是说，创新如果是基于发展市场，基于创造一个公平的市场环境，基于保障投资人的利益，基于提高市场的效率，它就和规范不矛盾，在本质上不矛盾。否则，我们就会脱离中国新兴市场的情况，简单模仿别人，就不会有今天支付股改对价这样的“壮举”了。

《第一财经日报》:有很多历史文献，说当时你个人化色彩是存在的，而且对市场影响很大。有好几次股价在跌的时候，你在市场中出现了，一叉腰说“这个市场不会跌了，要涨了”，然后市场就涨上去了。是这样吗？

尉文渊:确实有过这样的事，但没有你说的“一叉腰”那个滑稽的模样。现在看来，早期可能投资者还不太成熟，信息也不对称，也没有现在那么多研发机构在研究、判断市场，加之初期的二级市场是交易所在管，投资人比较熟悉我，产生了某种信赖。当时有人对我说:“你一进场内交易大厅，场外就有人问你的表情怎么样。你的身体语言释放，代表你怎么看这个市场，等等。”对此，我本人其实在很长时间里是木然不知的，直到1994 年的一天，因为股指莫名其妙跌得非常厉害。我拿起话筒说:“大家慌什么，没什么问题嘛。”当时股价马上就回来了。

不过，就那次，我意识到这个问题，我们的股价是放开的，股价涨也好跌也好，让市场机制发挥作用，应该尽量减少对市场的人为干预影响。从那以后，我就不再对股价变化，发表任何意见，不再用个人的方式直接去表达什么。让市场能够比较客观，按照它自身的规律运作，除非市场机能失灵。