分析师认为投机商的投机活动是造成原油上涨的一个因素。但最重要的是人们的恐慌情绪
冯郁青
国际原油价格的大幅飙升，在很大程度或许只是一个泡沫，尽管这已给市场带来巨大的恐慌。
上周五，原油价格在前一天已经上涨5.5美元之后又涨了11美元，达到了创纪录的138.54美元，使得原油价格在上周的两天之内就上涨了13%。在今天早上纽约开盘时，油价下降3美元到135美元左右。
分析家认为，上周五油价的大幅攀升主要是因为以色列的一位部长声称伊朗如果不放弃核武器，以色列将对其武力攻击。伊朗是世界上第二大产油国，交易者们都担心可能发生的战争将会对世界石油产量产生巨大的影响。
摩根士丹利的分析师Ole Slorer在研究报告中称由于亚洲的高需求和西半球的供给紧缩将会使油价在7月4日美国独立日时达到150美元。
Ole Slorer并不是唯一预测高油价的人士。高盛的Arjun Murti在今年3月曾预测油价将会很快达到200美元，这在当时被认为是不可思议的预测现在看来并不是完全没有可能。泰克萨斯的石油天然气总裁、石油界的传奇人物T.Boone Pickens，也在今年3月预测石油价格将会在今年达到150美元。
目前一种普遍的观点是从今年1月开始的油价持续攀升主要是因为亚洲尤其是中国的需求大增，造成供给不足，价格上升。但是，这种观点也受到很多业内人士的挑战。
“目前的高油价并不是需求过高的结果，”Weeden & CO公司的从事能源行业已经30年的分析师Charley Maxwell在接受《第一财经日报》采访时表示，“目前有大量的石油储存，世界石油产量并没有降低。”
对于所谓亚洲尤其是中国的原油需求增长所造成的油价，他认为这缺乏足够的根据。据Charley Maxwell介绍，目前美国和欧洲的原油消费降低，亚洲包括中国的原油需求升高，但是世界的总需求只是稍有提高，远远低于价格上涨的幅度。而且随着美国经济的衰退，用油量有可能再进一步降低。
摩根大通的首席经济学家James Glassman也持同样的观点，他认为世界的原油产量和储备并没有缺少，原油的价格为何上涨，如今不能有定论，一些投机原油的大投机商也许是其中的一个原因。“我们有可能看到的另一个泡沫就是商品（commodity）泡沫。”
Charley Maxwell认为原油价格会进一步上涨，但是有可能在不久会出现大的回落。他认为投机商的投机活动是造成原油上涨的一个因素。但最重要的是人们的恐慌情绪。
上周五油价的大幅攀升就是由以色列部长所发出的关于有可能和伊朗动武的消息造成。有人士认为，以色列和伊朗发生战争的可能性非常小，美国不会允许这样的战争发生，所以近期看，由此而导致的油价上升可能性不大。
而对于数月以来油价持续攀升的最根本原因，Charley Maxwell认为，是世界产油的能力问题而不是供给和需求的不平衡。人们担心目前的石油产量会出现问题，而没有足够应对的措施出现。也就是说目前的石油产量可以应对现在的消费，但是如果万一石油产量出现问题，则就很难保证石油的供给。正是这种恐慌造成了油价的不断攀升。
创新高，对于目前的国际油价来说可谓“家常便饭”，然而以历史最大单日涨幅创出历史新高，却不同寻常。
上周五，国际油价在美元贬值、以色列威胁要攻打伊朗等多重因素刺激下，展开了疯狂涨势，一举收复了此前一周的失地。纽约商业交易所（NYMEX）原油期货即期合约价格创出了139.12美元/桶的历史新高。而该合约期价当天10.75美元/桶的上涨量以及8%的涨幅更是创出了原油期货市场有史以来最大单日涨幅。
以色列威胁攻打伊朗的言论成为上周五原油市场疯狂的原动力。据境外媒体报道，以色列总理奥尔默特的一位副手上周五称，若针对伊朗核试验进行的制裁未能发挥作用，以色列攻打伊朗核设施看来是“不可避免的”。这番言论令中东局势骤然紧张，市场对原油供给的担忧快速升温，当天大量买盘涌入原油期货市场。在这种情况下，美元的下跌无疑对油价上涨起到了推波助澜作用。
油价顶峰？
目前，名义WTI原油价格早就创下了新高，实际WTI油价也在不久前触及了新高（至少大多数人这么认为）；如果考虑的是炼厂原油成本（通胀调整后），现在可能在记录高点附近。但另一些数据可能显示原油价格离记录高位还很远。根据英国能源机构WTRG的数据，1859年，原油价格在美国为20美元/桶，当时美国刚刚发现了原油，这个价格相当于现在的400美元/桶。
或许这个数据没有太大意义。但能源消费占全球经济总量的比重可能会说明一些问题。根据美国能源部旗下EIA的数据，2007年第四季度，美国家庭在能源方面的支出占其总收入的5.7％，比1981年第二季度低了2.7个百分点；目前美国原油消费占美国GDP的比重是5.5％，而在1981年是7.5％。
对于全球来说，原油消费占全球GDP比重如果要达到之前的巅峰，根据我们的测算，原油均价应该在160美元/桶左右（不考虑很多国家实现的原油补贴）。从这些方面来看能源价格还没有达到新高。但很多人已经对目前的原油价格感到不安，至少现在的油价比我们希望看到的要高很多。
OPEC冷对油价新高
面对139美元/桶的原油价格，石油输出国组织（OPEC）上周日做出了回应。该组织成员国表示，并无必要增产。
OPEC依然表达其一贯的看法:原油价格一天上涨10美元不正常，但是这不是因为供给不足，而是由于投机导致，因此没有增产必要。
沙特通讯社报道称，该国石油部长欧那密上周日在和巴基斯坦石油部长会面时达成一致，认为油价的涨势不合理，且与市场基本面无关。
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国际机构提高油价预期
与OPEC的观点相反，国际大投行的分析师们则认为油价上涨是由供求面决定的。而且在国际油价创出139美元的历史新高之时，多家投行对油价高点的预测也做出了调整。
上周五，摩根士丹利分析师奥尔·斯洛尔（Ole Slorer）预测，油价将可能在7月4日以前上涨至150美元/桶，原因是亚洲需求在中东原油出口中所占比例上升至前所未有的水平。
周一，高盛的商品研究全球主管Jeffrey Currie也表示，油价可能在今年夏天触及150美元/桶，他同时指出，创纪录的油价正在损及油价。
与上述两家机构对原油的乐观相比，雷曼兄弟则较为悲观。该机构两位分析师在上周五的报告中指出，油价高涨将抑制需求，而供给将增加，随着亚洲各经济体需求减缓的证据慢慢变成现实，油价在今年年底或明年初将大幅下跌。
当前全球一半的人口在享受着能源补贴，这些人消耗着全球四分之一的原油,补贴使各个国家的成品油价出现了巨大的差异；除了那些能源输出国，补贴往往意味着政府大量的资金支出，随着油价的上扬，政府的压力正在增大
油价高涨时，能源补贴成为一个焦点话题:补贴对于原油需求产生了什么影响？可以持续多久?
这是一个全球性的话题，根据摩根士丹利的数据，全球一半的人口在享受着能源补贴，这些人消耗着全球四分之一的原油。
补贴使各个国家的成品油价出现了巨大的差异，在委内瑞拉一升汽油的售价只有5美分左右，而到了德国，价格可能超过2.3美元；在今年年初，中国的汽油价格还和美国差不多，现在已经出现了40％左右的差距。
除了那些能源输出国，补贴往往意味着政府大量的资金支出，随着油价的上扬，政府的压力正在增大。
根据瑞士信贷的数据，如果油价维持在130美元/桶左右，印度今年的能源补贴金额将超过290亿美元，占GDP的比重将达到2.2％。而在去年，这两个数字还是87亿美元和0.7％。在中国，能源补贴占GDP的比重还是小于1％。目前印度约75％的原油需要进口。
巨额的财政压力已经让一些政府不堪重负。迫于财政压力，印度尼西亚在今年5月24日将燃料价格调高了30％，如果不加价，政府的补贴将可能达到该国GDP的3％。
不过，取消补贴却并不容易。在汇率相对稳定的前提下，取消或者降低能源补贴意味着通胀压力的大幅提升，在当前全球通胀压力高企的背景下无疑并不受欢迎。印度尼西亚提高燃料价格虽然减轻了政府负担，却也将通胀率从9％推高到了12％。
对于这些国家来说这是一个艰难的选择，那就是财政收支健康还是物价稳定。今年以来马来西亚的通胀数字是亚洲新兴市场国家中最低的，而代价就是该国能源补贴可能达到GDP的7％。
相较而言，能源市场倒是更加关心这些补贴对于需求起到了什么作用。理论上补贴对需求有着刺激作用。一些国家通过能源补贴政策将国内成品油价格维持在一个较低位置，结果油价上涨不能对需求产生影响。这也是能源补贴被诟病的主要原因。
不过，实际上情况却可能有所不同。一些采取能源补贴措施的国家实行的是有管理的汇率制度，这让我们难以判断在这些国家是油价被低估还是汇价被低估。以中国为例，上海每小时最低工资只能买到少于1.5升的93号汽油，而在美国，每小时最低工资可以买到接近7升的汽油。对此，NYSE Euronext旗下的衍生品交易市场Liffe联系主管Stephen Ullrich表示:“如果我们换一个角度（思考问题），将可能得到完全不同的结果。”
如果这些国家的经济实现完全的市场化，是否有助于降低需求还是未知数。
过去3年内，国际原油价格从30美元/桶涨到130美元/桶上方，涨幅超过了400%，这是过往历史所没有出现过的。但是，与上世纪70年代和80年代的油价上涨不同，本轮油价的上涨并没有带来经济的快速衰退，并没有导致石油需求的快速回落，相反，随着油价上涨，全球石油需求却在增长，哪怕是油价突破100美元/桶的2008年，全球原油日需求量依然较去年增长了100多万桶。
经济学理论告诉我们，价格上涨将抑制需求，但是，现实的状况却表明，石油需求对价格有很强的“免疫力”。这是为何？
油价渐进式的上涨是全球石油需求对油价“免疫”的重要原因。
有人曾将本轮油价上涨对需求的影响作了一个形象的比喻。“这是一个温水煮青蛙的过程，虽然水温一直在提高，但是青蛙却没有感受到很大的威胁。”
纵观过去3年多来油价上涨的轨迹，虽然涨幅超过了400%，但是价格呈现出逐年抬高、缓慢上升的状态。这是因为，油价上涨的根本原因是需求增长，而非供给突然中断，这避免了对消费和投资的突然冲击。
油价的这种上涨模式，为全球石油需求对价格的适应提供了一个较长的缓冲期，以便需求可以通过各种方式来抵消油价上涨所带来的不利影响。
首先，在经济全球化的背景下，资源配置得到优化。生产国际化使西方企业获得更多的海外投资机会，企业收益与利润普遍提高。信息技术与网络技术大幅降低生产者和贸易商的经营成本，使下游高价不易转入下游产品成本。
其次，包括“金砖四国”在内的新兴经济体经济的快速发展，增强了全球对高油价的“消化能力”。新兴经济体出口大量廉价商品，降低了发达国家的通胀压力，改善其宏观经济环境，使西方消费者在高油价下仍能宽松消费。
另外，新兴经济体对能源价格的补贴，直接支撑了全球石油需求的高速增长，使油价对于需求的抑制作用减弱。
最后，由于本轮油价的上涨是在全球大宗商品价格同时上涨周期中，因此，对于油价净进口国而言，可以通过其他资源商品价格的上涨弥补，从而减少高油价造成的损失。
虽然，从数据来看，高油价还没有对全球经济和需求造成“毁灭性”打击，对于石油的需求仍然保持每年100多万桶的速度在增长，但是，“温水”在持续加热后也会慢慢变成“开水”，而在水中的“青蛙”必然会受到伤害，这种伤害很可能是“致命”的。
市场普遍认为，短期内高油价对于供应并没有实质性的影响。
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能源行业产能扩展需要大量的资金投入，并耗费很长时间。在加工领域炼化厂的建立也往往需要很长的时间，这在很大程度上制约了新增产能很快进入市场。
国际货币基金组织（IMF）在最近针对油价对一些跨国机构作了一个调查，结果显示机构们认为原油价格将在高位持续一段时间，原因是高油价需要一定的时间才会对需求和供应产生影响。IMF的首席经济学家Simon Johnson表示:“目前原油市场（供求）依旧紧张，短期内并没有新的供给出现，市场将依旧面临压力。”
而对于供给的长期趋势，市场意见却有天壤之别。“我认为（原油产量的提升）会比人们预计的更多。”Johnson表示，“我们经常看到，当商品价格出现上涨人们举双手投降:我的天啊，这个世界太小了，而人又是这么多，而对于资源的争夺又是如此激烈，但是科技的发展总是能够解决问题。而且很多人可以出去找寻开采石油并且获利。”
“当前的油价水平已经改变了（能源）公司长期价格的预估，”一位不愿透露姓名的大型能源公司研究人士表示，“一些新的项目将被考虑，而之前这些项目被视为无利可图。”
不过石油峰值理论支持者并不认同这一点。该领域的专家Colin Campbell博士预言全球液态能源的生产将在2010年左右达到顶峰。Campell指出，到2020年原油产量将会减少25％，到了2050年产量将会只有现在的2/3。另外他还预测，天然气产量将在2045年达到顶峰，煤炭产量在2025年达到顶峰。德国的能源观察集团（Energy Watch Group）认为，除了OPEC，有25个主要石油生产国的生产已经达到了顶峰，只有9个国家或地区的原油生产有上升的潜力，所有主要的石油公司都在竭尽所能想要维持产量。
这种争论正在升温。
国际能源署（IEA）希望可以通过调查了解能源行业的真相。该机构将全面评估全球400个油田的状况，结果将于11月份公布。如果调查的结果显示他们之前对于全球原油产量预估过于乐观，那么IEA将可能大幅下调原油产量预估。该机构目前预计在2030年，全球原油日产量将超过1亿桶。该机构预计目前全球可开采储量为1万亿桶，未来可能发现的储量为2000亿桶左右，而由于科技进步，将另外有3000亿桶原油可被开采。
关注的焦点可能会集中在中东地区。很多分析人士怀疑一些该地区的原油生产国夸大了自己的产能，从而树立自己稳健能源供应者的影响，在这些国家油田状况还被视为国家机密。
沙特暗示他们拥有200万桶左右的闲置产能，不过能源投资银行Simmons & Co的主席Matthew R. Simmons并不认同，他认为沙特几乎已经竭尽所能在生产。
另外油价走高使再生能源受到更多关注，其中的明星就是生物乙醇，因为现在只有它们才可以被注入汽车油箱，但用粮食酿造乙醇的方法正引发争议。
“高油价刺激了替代能源的开发……不过这并不意味着一定要是生物乙醇。”NYSE Euronext旗下的衍生品交易市场Liffe联系主管Stephen Ullrich表示，“可能在20年后我们回过头来看，我们会发现在这个问题上我们走错了方向。”
千亿美元投机资金助抬油价
需求增长，供给前景堪忧，无疑是影响油价的最基本原因，但是无所不尽其极地利用这些因素，并在适当的时候为油价“插上翅膀”的，便是充斥在市场的各方投机力量。
据不完全统计，目前市场投机者控制的资金超过1000亿美元，囤积的原油期货合约总量超过10亿桶。各类投机力量中，指数基金是一支不容忽视的“油市”大军。
相关数据显示，2003年—2008年之间，指数基金在商品市场相关的投资增长了20倍，从5年前的130亿美元飙升至目前的2600亿美元之间。仅今年前52个交易日，新流入商品市场的投机资金就高达550亿美元。这样大规模的“热钱”远远超出了对石油的商业需求。但这类投机者实际并不真正持有石油，他们往往在期货市场上买入合约，在合约交割前卖出合约。
对于投机力量而言，美元汇率以及地缘政治局势等方面的风吹草动仅仅是其大肆炒作的题材。
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