AIG可能周末召开会议讨论一分为四方案(2)

2009年02月27日 00:0021世纪经济报道【大中小】【打印】已有评论0条

为“鬼镇”保险

AIG的巨额亏损，如果去掉很多术语和细节，可以用一个相对简单的故事来描述。

“AIG的业务其实并未超出其保险业务范围。它们所销售的各类CDS(信用违约掉期)产品，本质上就是各类证券产品的保险业务。” 华尔街资深CDS衍生产品专家楼武疆这样告诉记者。

打个比方，这就像是华尔街上的人们，决定开工建设一个崭新的“新市镇”。在新市镇建设的时候，有大量的“砖块”从各地购买了过来。在近20年的建设时间里，有大量的新房建成。楼房建成后，开发商们向来自全球的业主们出售了这些“大楼”。而为了保证自己购买的资产的价值，业主们纷纷向保险公司购买了“保险”。如果楼房出了问题，那么保险公司将会赔付业主们的损失。

在这个故事里，美国全国各地产生的总计10万亿美元的房贷就是“砖块”，一幢幢的“大楼”就是按押贷款证券化产品(MBS)。而AIG就是那个保险公司，它所销售的“保险”，就是信用违约产品(CDS)。

从2006年末开始，形势发生了逆转。“砖块”出现了问题(次贷危机)，这使“大楼”出现了裂缝，楼价一落千丈，不少发展商纷纷倒闭。

对于业主来说，他们之前从AIG手上购买的“保险”此时就派上了用场。大楼的市值(Mark-to-Market)每一次下滑，AIG就需要向业主们承担相应的损失。整个华尔街“新市镇”高达10万亿美元的MBS市场，现在已经成为“鬼镇”，而曾经接到“新市镇”最多订单的保险公司AIG也随之沉沦。

“因为当时AIG担保的那些资产证券化产品，信用评级公司给的评级都是很高的。如果数量不大的话，AIG就赚不了多少钱。”前美联储经济学家张霄玲在接受本报记者采访时说。

“为了有利润，AIG把这一块规模做得非常庞大，总面值超过数千亿美元。AIG的亏损基本上全部都是从这儿来的。其实它别的业务，比如人寿保险、市政债券保险等都是很健康的业务，都在盈利。”张霄玲说。

风险敞口到底有多大？

据AIG2007年底的数据，在CDS产品上，AIG担保的总金额高达5273亿美元。也就是说，在最差的情况下，这也就是AIG要赔付的最高金额。

除CDS产品之外，AIG还销售了另外一种“保险”——基于公司贷款的CDO产品。

AIG在整个CDO产品的风险敞口高达784亿美元。据2007年年底AIG自己做的最差估计，784亿美元CDO所带来的损失将达到112亿美元。而当时欧洲房贷按押贷款的违约率仅为0.03%。

更致命的是，除了AIG的金融产品部门“贩卖保险”以外，AIG的人寿保险部门还同时购买了大量的MBS(房贷证券化)产品和CMBS(商业房产按揭贷款证券化)产品。据AIG2007年年底数据，整个2867亿的投资包里，CMBS 占4%，MBS占了27%。以此计算的话，AIG人寿保险在这两块资产上的风险敞口也达到近890亿美元。

“保险公司投的资产，放在资产负债表上，它们是持有到期。持有到期意味着到期之前，按照会计准则，是不需要每天都按照市价来计算的。投行是每天按市价来重新估值它的投资组合。某天一旦价格下跌，投行当天就反映出来了。但是保险公司就不会有这个问题。”一位美联储的经济学家在接受本报记者采访时说。