G7：人民币必须对所有货币升值

法国财政部长拉加德上周末表示，七大工业国（G7）在其公报中关于人民币汇率的措辞发生显著改变，即人民币必须兑包括欧元在内的所有货币升值，而非仅仅兑美元升值。

申银万国：

首先，G7财长和央行行长们认为，汇率应该反映经济基本面。言下之意是，既然美国经济前景堪忧，那么美元汇率弱一些是可以理解的。这等于基本默认了现阶段美元弱势的合理性，对于衰退风险不断加大的美国经济而言，无疑是一个利好。同时暗示，亚洲新兴市场国家，特别是中国经济增长强劲，其汇率应该表现更加坚挺。

第二，G7声明认为，汇率过度波动和无序变动对经济发展不利。G7财长和央行行长们表示，将密切监控外汇市场，并在适当的时候合作。可见，尽管经济基本面决定了汇率变动的大方向，然而由于短期内汇率快速调整容易引发市场剧烈波动，这种情况被G7认为是不合适的。这实际上是折中了欧洲国家对于欧元过快升值的担忧，不希望看到欧洲经济体因汇率过强而受到明显的伤害。因此，不排除在今后汇率发生急速变动的时候，遭遇央行干预的可能性。

最后，中国被特别点名。G7财长和央行行长们先是对中国增强人民币汇率弹性的决定表示欢迎，随即话锋一转，认为鉴于中国经常项目顺差的不断增长以及国内通货膨胀的抬头，G7财长和央行行长们再次强调，人民币的有效汇率需要加快升值速度。由于G7声明对人民币汇率的影响更多地来自心理和舆论层面，而这样的压力我们也不是第一次承受，已经具备一定的免疫力，因此，人民币不会因为G7的一纸声明而加快升值速度。我们需要考虑的是，升值速率的调整对国内经济的利弊。目前国内现实经济环境是，贸易顺差处于历史最高水平，成为拉动我国经济增长最强劲的发动机。同时经济过热迹象显现，通胀压力明显。在近期美元对全球主要货币显著贬值背景下，人民币对美元升值步伐的过于稳健使得人民币有效汇率水平近来略有贬值迹象，这助长了我国贸易顺差的高企。由此可见，在美元趋贬的大环境下，从有效汇率角度为人民币汇率升值进程重新设定新的目标和进度，适当加快人民币对美元升值步伐，这对于当下国内经济的持续健康发展是有利的。

德邦证券：

拉加德在记者招待会上还表示，中国国家主席胡锦涛在十七大会议上表示，希望增加人民币汇率的弹性和可兑换性，这是一个好消息。由于人民币汇率兑一揽子货币的汇率决定机制主要是盯住美元，因此在美元持续大幅下跌情况下，即使按现在的人民币升值幅度来计算，人民币兑其它主要货币仍然处于贬值通道之中。G7会议声明的改变表明人民币升值的外部压力在持续增加之中，结合美元持续贬值以及美联储持续减息预期的升温，人民币升值有望步入快车道，从而对金融、地产、矿产资源以及航空类公司长期内构成利好。

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