李云峥

正当中石油启动中国A股市场有史以来最大的IPO之即，因抛售中石油H股而少赚近158亿元的巴菲特表现出了难有的“悔意”：面对旗下伯克希尔·哈撒韦公司自7月12日开始分批减持中石油后，该股股价又狂涨50%以上的现实，巴菲特在接受美国福克斯商业新闻网访问时感叹“遗憾过早沽出股票”，并表示若中石油的股价日后大幅回落他将会再度购买。

按照通俗意义上对投资中过早沽货出局者的理解，巴菲特在中石油上踏空了一段主升行情。作为一个因坚守价值投资而经历市场风雨检验、备受投资者尊重的伟大投资者，巴菲特的坦诚表现出了一个成功投资者所必备的实事求是美德：对于一项有计划的战略性投资而言，如果开始并沽空出货后，那个股票的价格依旧在短期内迅猛上涨50%以上，且这种趋势并未出现明显的反转迹象，那么这项投资即使算是一次符合原有安全边际的成功投资，但并不算是一个完美或者接近完美意义上的投资。

巴菲特对于过早沽货表现出遗憾，其实也不难理解，像巴菲特这样奉行“买入并长期持有策略”的价值投资者而言，正常市场状态下，一旦下决心沽出某个股票，要想等这个股票符合再度购买所需要的安全条件出现，往往是需要很多年的（而在某些特定的国际和地区资金供应背景之下，这个时间将更长）。与一轮主升行情擦肩而过的现实，实际意味着这样的安全条件出现的时间将可能被无限推迟。

买入并长期持有策略，是价值投资者们的重要投资手法之一。巴菲特在中石油H股上的投资成功也正是这种策略的产物：2002年和2003年期间，巴菲特以每股一元多港币的成本多次增持中石油，在2004年中石油被英国石油公司以及荷兰皇家壳牌集团等国际资金大量沽售时，市场也曾盛传巴菲特减持中石油，不过巴菲特当时并未卖出一股。可见，正是买入并长期持有策略，使他在2007年的减持中获得了247亿近六倍多的超额回报。

正所谓“成亦萧何，憾亦萧何。”巴菲特这次因过早减持中石油而造成的投资遗憾，某种程度上也是源于对长期持有策略的违背所致。对于这种情况，如果用巴菲特以往经典思想来解释就是：“我们深感不活跃是理智、聪明的行为”，因为“错误总是在做决定的时候发生”。

从巴菲特“踏空遗憾”中，我们似乎又一次领会了华尔街那条古老准则的独特魅力：在牛市中，最重要的就是持有筹码，直到出现显著的反转信号为止。

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