投资要点：中国人民银行决定，自2007年3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。从理论上讲，利率变化对金融市场的影响至关重要，因此每当有利率调整时都会引发金融市场的波动。回顾历史上利率上调对股票市场波动方向的影响，我们发现利率上调对股票市场波动方向的影响是双向的。

但我们认为利率上调对于股票市场中长期趋势的方向性影响并非是随机的，而是有一定规律的，并且可以在经济学原理上解释得通。强劲的经济增长无疑会带来利率的上升，利率上升对于股票市场中长期趋势的方向性影响要看经济处于经济周期的哪个阶段。发生在经济上升初期以及中期的利率上调不会改变经济增长的趋势，因此对股票市场的影响是正向的。但发生在经济上升周期后段的利率上调通常就会引发股票市场的调整。那么此次加息对中国经济会产生方向性的影响吗？！我们的看法是否定的，本次加息有利于引导信贷和投资的合理增长以及抑制流动性过剩，有利于中国经济的平稳发展。事实上，与利率上调相比，我们更担心美国经济回落给中国经济带来负面影响。但在实际生活中，由于利率调整对经济产生的影响在短期内无法观察到，因此利率调整对于股票市场短期波动的影响更多的是以投资者预期的方式体现出来的。从这个角度来看，利率调整是否改变了投资者预期是影响股票市场短期波动的决定因素。当前的A股市场正处在敏感区域，A股市场在经历了一年多的上涨之后，估值水平已经重新回归了世界前列。投资者对于估值的困惑以及泡沫的争议已经引发了前期A股市场的振荡，同时投资者还在担心股指期货、非流通股解禁加快等负面因素。在这个敏感时期，我们担心加息可能会引发投资者预期大面积转向负面，进而引发大盘出现较大幅度的调整。即使这种情况不出现，也会导致A股市场的振荡加剧，因此我们建议投资者提高风险意识，降低持股比例，并将投资重点转向防御性品种。

作者：2007-03-19綦缚鹏

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