央行“剑出三招”，可谓“指向明确，各有其用”。央行此举传递了一个强烈的信号，它认为当前存在着经济增长过热的风险，必须加大宏观调控的力度，以防止出现真正的经济过热。央行当前的重要任务是要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落。特别是央行将一年期存款利率上调0.27个百分点，将贷款上调0.18个百分点，仅将住房公积金贷款提高0.09个百分点，属于典型的“不对称加息”。此举背后既体现了央行的用心良苦，更蕴含着深刻的调控指向。

5月18日，中国人民银行同时宣布了上调存款准备金率、存贷款基准利率和扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度等三项货币政策。数量型工具和价格型工具同时动用、三种货币政策手段一次齐出，这在央行历次出台紧缩性货币政策时尚属首次，也出乎市场的预期之外。

央行“剑出三招”，可谓“指向明确，各有其用”。央行此举传递了一个强烈的信号，它认为当前存在着经济增长过热的风险，必须加大宏观调控的力度，以防止出现真正的经济过热。其实，在5月10日央行发布的2007年第一季度货币政策报告就已明确表示，央行当前的重要任务是要保持宏观经济政策的连续性、稳定性，防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落。

流动性过剩是导致货币信贷增长、投资反弹和通货膨胀的必要条件，因此，央行近年来一直把加强银行体系流动性管理、引导货币信贷合理增长作为首要任务。在收紧流动性的工具选择上，提高法定存款准备金率相较于公开市场操作、货币掉期等方式具有见效快、成本低、可控性强等优点，因而屡屡被央行采用。今年以来，央行已经五次上调法定存款准备金率（每次0.5个百分点），累计冻结流动性约8000亿元，也在一定程度上削弱了商业银行的信贷投放能力。

由于通过准备金率上调收缩流动性不仅可以永久性锁定资金，而且对新增存款会形成动态的资金冻结效应（即同样多的新增存款要缴纳的准备金更多），是非常好的回笼流动性的工具，在没有新的对冲工具回笼流动性之前，继续上调法定存款准备金率仍然非常必要和可行。目前，上调后的存款准备金率为11.5%，尚低于历史最高水平1.5个百分点，仍有进一步提升的空间。我们预计，在流动性继续多增的情况下，央行还会搭配加大公开市场操作力度以及引进货币掉期工具等措施来回收过多的流动性。

在此次加息中，央行将一年期存款利率上调0.27个百分点，将贷款上调0.18个百分点，仅将住房公积金贷款提高0.09个百分点，属于典型的“不对称加息”。此举背后既体现了央行的用心良苦，更蕴含着深刻的调控指向。