上调存款利率意在稳定储蓄，抑制通胀。央行公布的4月份金融运行数据显示，当月居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元，创下历史纪录，反映出储蓄资金从银行搬家到股市的现象加剧。央行此次将一年期存款利率上调0.27个百分点，通过弱化负利率，意图从政策导向上吸引储蓄资金回流银行；而长期存款利率高于短期，也表明央行鼓励定期存款长期化，以试图纠正M1与M2间的“倒喇叭口”。

小幅上调贷款利率旨在控制信贷增长，抑制投资反弹。这次贷款利率的调整有两个特点，一是贷款利率上调幅度小于存款利率的上调幅度；二是5年期以上的长期贷款利率的提升幅度明显小于中短期。分析第一个特点可以看出，商业银行的贷存款利差比调整前被压缩了，这也有助于削减贷款发放主体———商业银行的放贷冲动；而贷款利率的实际提高，自然会增加贷款企业的利息负担，同样能抑制贷款企业的借款冲动，并能在一定程度上抑制固定资产投资反弹。而从第二个特点来看，则不难发现，央行着力优化信贷结构、改善商业银行资源错配的调控动机非常清晰。目前，商业银行存款短期化趋势明显，而中长期贷款占比又较高，存在着相当严重的资产错配状况，而这种差异化的贷款利率调整，显然是针对这一现象开出的一剂良药。

微幅上调住房公积金贷款彰显“保消费、压投资”的调控指向。由于住房按揭贷款属于5年期以上的长期贷款，而这次仅将住房公积金贷款向上微调0.09个百分点，目的在于鼓励消费性贷款，从而避免打击大宗消费的增长。由此不仅可以看出央行“有保有压”的调控指向，亦体现了央行金融调控的艺术性。

央行此次将人民币兑美元浮动幅度从0.3%扩大到0.5%，系2005年7月汇改以来首次扩大人民币兑美元浮动幅度。此举的目的在于增强人民币汇率的弹性，培养企业的抗风险能力和竞争力，培育金融机构自主定价和风险管理的能力，可视为完善人民币汇率形成机制的一项制度性建设措施。

眼下，中美战略经济对话举行在即，央行此时推出利率调整政策，可显示中方在人民币汇率问题上的主动姿态，在策略上已经得分；而从战略上讲，人民币汇率作为价格杠杆、“看不见的手”，其弹性增强了，不仅对调节国际收支有一定作用，而且作为人民币汇率体制改革上迈出的重要一步，也将最终为实现人民币的完全可兑换奠定基础。

（作者单位：银河证券公司研究所）

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