在欧美股市一片惨淡时，火红的中国股市好像是全球惟一安全温暖的避风港。但是，这种情况也许会改变。如若美国经济打喷嚏时，亚洲将无法幸免。

鉴于全球信贷紧缩，我们下调了对美国和欧元区GDP的预期，我们也已经将对亚洲（日本除外）地区2007年和2008年的预期分别从8.4%、8.3%下调到了8.3%和7.9%。

全球对亚洲出口的需求趋弱是影响的主要渠道，但全球资本市场的下跌可能也会通过金融联系对该地区的实体经济造成伤害——净资本流出、负的财富效应和更高的外债成本。如果黯淡的美国经济前景蒙上更多阴影，我们将再次下调我们的GDP预期。

脱钩神话

自亚洲危机以来，亚洲（日本除外）还未摆脱其出口导向型增长模式。实际上，就出口占GDP的比例而言，该地区现在比以往任何时候的开放程度都高。

在发生全球经济萎缩时，中国经常被认为是避风港，但这次的情况可能不同。与亚洲金融危机时相比，中国受全球经济影响的程度已经显著提高了。自1998年以来，中国出口占GDP的比例已经加倍到了40%，比其他各大经济体（例如美国和日本）的两倍还要高。特别是，在2000-2006年间，对美国的出口平均每年为中国的年GDP增长贡献了1个百分点。2006年，中国对美国的贸易顺差高达顺差总额的81%。

该地区受全球增长的影响不太可能是线性的。如果我们将对美国GDP增长预期再下调到接近1％或更低，这可能会对亚洲各经济体造成更大的影响，因为亚洲出口趋弱开始通过就业和投资的削减对国内经济造成多重影响；疲软的资产价格和经济通过负的财富效应和信心效应会相互作用；而且资本会加速流出。

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