谢国忠：理性分析师都会认为中国股市正处典型泡沫状态(3)

曾子墨：如果说中国企业的高盈利增长，目前并不足以支撑高过世界平均水平一倍的市净率的话，对于中国这样经济增长比较快的公司来说什么样的市净率会比较合适？

谢国忠：一般就是在国际上的话，它看市盈率和经济增长是差不多，比如说你盈利增长是20倍，你市盈率也差不多是20倍。这个中国经济增长的话，GDP增长的话现在是15，16左右，公司盈利的话，是有杠杆的话，是1.5倍的话，那就是盈利的增加，可持续的话，是25%到26%。因为对于中国经济，政府的态度是觉得经济增长太快，搞宏观调控，长期可持续的名誉GDP的增长的话可能比这个低，可能是12，13左右，公司的盈利的话，平均的话，20%是比较乐观的。

应该要提到的是在1929年美国股灾发生时的市盈率是28倍，日本台湾和纳斯达克市场崩盘前各市场基准指数的市盈率分别达到了71倍100倍和123倍的高峰。

曾子墨：对政府而言有什么样的政策或者什么样的导向使目前过高的股指水平回到正常的水平？

谢国忠：每次政府的心态都是股价高了不要跌也不要涨，然后让盈利上来接轨，这是一种心态，实际上这种心态的话长期来说是不能使用，现在的话，就是股市高位稳定的话好像显得成功，其主要的是因为出现了基金这样一个现象，老百姓对基金有一个误解，认为一块钱是便宜，发基金像水龙头一样，股价过高少批点基金，股价不高的话多批点基金，靠这个来维持股市的稳定。到现在为止看上去还是挺成功的，但是老百姓有一个学习的过程，他知道基金没有一个绝对的价格，是相对的价格，等大部分股民有这个觉悟的时候水龙头就不管用了，什么时候不管用我们都不知道，到不管用的时候股市就很难控制了。

中国股市较2005年的低谷上涨了整整5倍，市场整体市盈率达到71倍，而日本和台湾股市在市盈率达到70-75倍水平时都遭遇了泡沫破灭。只要看看上证指数让人瞠目结舌的涨势以及围绕这个市场的投机氛围，理性的分析师心里毫无疑问都会认为中国股市正处于典型意义上的“泡沫”状态。

曾子墨：资产价格大幅度下降到底会有什么样严重的后果，相当一部分人可能都认为说有泡沫也有融合，大家在当中都获利，尤其上市公司还能获得资金有效地发展。

谢国忠：中国认为现在泡沫不大因为这个钱从一个口袋到另外一个口袋里，这是零综合的游戏，钱不跑出去就行，所以为什么那么多人反对香直通车就是这个钱跑出去了，回不来了，你可以说这种解释，但是泡沫带来具体损失的，第一个它有错误的信号，就是它会过渡的积累一些资产价格比较高的资产。这是一点，另外一点就是零综合的游戏。

最重要的是能引起财富从大家一个不明白的人的手里的，转移到一小部分手里，引起社会财富不平等，更加严重，这也会引起一个社会的不稳定。

但鉴于上百万新股民目前仍在继续涌入市场的现实，中国股市还会进一步攀升。据测算目前证券在中国金融资产中所占比重只有22%左右远低于美国52%的水平。

曾子墨：对待泡沫政府应该用什么样的政策态度。

谢国忠：一般对待泡沫就是加息，格林斯潘说有泡沫的时候你说不清有没有泡沫，央行不要干预，加息之后经济说不定受牵连，不如泡沫破了以后减息减少对经济的伤害。现在回头来看他是错误的，今天回头来看是错误的，中国不是这么回事，中国跟发达国家的泡沫不一样，发达国家的泡沫跟我们相比的话，主要是货币政策引起的，我们还是有根本的原因的，一个是供不应求，一个是需求过大，因为收入不平等，引起资产需求过大，第二个是在政府的话持有那么多资产供应比较少，先解决这两个结构性的问题，然后我们再来谈货币政策。

有机构预测2007年上海和深圳证券交易所将可能连续第二年位居全球股票融资额首位，在不到两年的时间内中国股市的首次公开募股金额已达620亿美元。

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