危机的发生往往和信心问题紧扣在一起，信心一旦失去，市场便容易产生骨牌效应，一发不可收拾，产生灾难性的情况。因此在金融市场恐慌情绪达至顶点前，各国政府和央行绝对是有需要恢复市场的信心，把跌势控制在理性的范围内。
香港的情况较为特别，特区政府为扩大本土金融市场的规模，一直是借助外力，上市企业从内地引入，投资者是从世界各地引入，成绩看似斐然。但是在发生危机的时候，香港却完全失去自主性，整个市场都是由非本土的自主因素舞高弄低，香港金融界也觉得非常无奈。我们现在的经历有如过山车，香港市场的波幅比美国大得多，香港股市再度成为美国股市的衍生工具。透过香港上市的H股的关连性，这种波动也间接影响到Ａ股市场的表现。
香港证券市场在上周四和周五出现奇迹性的反弹，但是这是依靠政策和全球救市行动来支撑的。在一个自由市场，价格是由供求来厘定，当一系列的救市行动被市场消化后，如果经济还是没有起色，市场会再度失去信心，届时市场将会再次寻求新的平衡点和新的价格指针，投资者必须留意。
在上周三晚上十点半，笔者应凤凰卫视地邀请出席了一个特别电视新闻节目，和几位嘉宾朋友包括龚方雄先生等专家议论市场的变化，当时大家都觉得内地的股市和楼市已经到达一个信心的危机点，投资者的信心正面临史无前例的冲击。内地房地产界各大开发商开始争相割价，整个产业面临崩溃危机的先兆已经出现。
由于房地产是一个比较敏感的产业，相关的产业链特别长，影响也特别深。如果整个产业出现日本上世纪九十年代和香港在金融风暴后发生的崩盘情况，后果将难以想象。现在大家觉得最重要的一步，就是要恢复信心。
在第二天，中央政府宣布三项政策救市：（1）中国投资公司旗下中央汇金破天荒入市买股票，购入工商银行、建设银行及中国银行的股票，以实际行动支持大市，（2）国资委也授权中央企业回购旗下上市公司股份及容许中央企业增持；（3）A、B股股票印花税由双边改为向单边卖方征收。在周末，更放松了企业回购的一些行政安排。笔者可以说，这一系列的政策都是在此时此刻中央政府可以做到的事情。
二零零八年对全球金融市场来说是充满黑色的一年，针对这一年困扰着全球的金融风暴，笔者认为归根究底，起因主要在于金融机构过份借贷，疯狂增加负债去做投资之用，导致危机的发生。现在的投资银行越来越不像以前的投资银行，反而越来越像经营对冲基金，为加强回报，管理层为博取巨额花红，每家投资银行都加强自营投资，欧美投资银行甚至是以杠杆方式进行高风险交易，结果导致一发不可收拾的局面。
笔者同意全球金融市场目前正经历痛苦的调整过程，人民银行减息，反映出内地市场看淡环球经济前景。随着美欧日经济增长放缓，估计未来两、三季内地对外贸易情况可能恶化，内部消费将难以在短期内弥补有关负面影响，这对上市企业的业绩肯定不利。
由于内地利率与存款准备金率「双降」，笔者预期内地银行纯利增长率已经见顶，内地银行将要面对净息差收窄、资产质素变差之问题。估计随着经济增长放缓，明年不良贷款将会增加。无论如何，笔者认为今明两年也将是困难得时期，市场必须作出充分的心理准备。笔者也不排除假如情况恶化，内地于今年余下时间内有机会进一步调低贷款利率或存款准备金率。
笔者同意，各央行注资行动暂时虽然纾缓市场紧张的情绪，但是效果未必维持太久。同时，雷曼清盘所衍生的问题，将会持续困扰市场，长线基金未必会有意欲入市。
恒指在去年十月底由差不多三万二千点见顶，急跌至现水平，被套的投资者区间达一万二千多点点，这将大大局限往后的升势。今次由于接连出现金融企业破产的情况，全球救市的规模及迫切性均是前所未有的，反映今次事件的严重程度可谓百年一遇。笔者观察以往熊市为期一般一年至三年，跌幅五成到六成，本次熊市目前仅过了十一个月，跌幅尚未过五成，相信市场在短期内仍有机会调整。
温天纳(RonaldWan)为著名金融和投资银行家,交银国际投资银行首任董事总经理，协助重整交通银行境外证券业务，成立交银国际。现任中国人民大学荣誉讲座教授、国有有色金属集团独立董事、中国高校联金融协会副主席、香港证券专业学会专业委员等等。
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作者：
温天纳
编辑：
陈君
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