昨天上证综指收报是2173点，下跌120点，跌幅超过5%，成交是473亿元人民币。深成指收盘报7217点，下跌341点，跌幅超过4.5%，成交是219亿元人民币。凤凰卫视《股市风向标》邀请申银万国资深分析师钱启敏进行了相关解读，以下为文字实录：

简福疆：这个又跌了，现在股民第一句话就是怎么今天又跌了，这个沪深股市今天是黄金周休市后今天又复市，今天又追问跟海外股市脱离的跌幅，那美股上个星期是七年以来表现最差的一周，那我们看到了证监会它启动了融资融券试点工作，那么央行也同意说，这个非金融企业要恢复发行中期的票据，那为什么这个市场好像完全不领情，所以你怎么看今天呢，反而这个跌势似乎比预计的还要严重，你怎么看？

钱启敏：那我想今天沪深A股的这种补跌，主要是受到海外市场影响，但是实际上今天沪深A股和日本、和韩国、和香港、和台湾等这个指数，今天跌的差不多，实际上融资融券的利好还是有一些作用，否则的话，如果没有这种融资融券的利好的话，实际上应该把上周海外上跌的我们先补回来，然后再跟大家今天跌的再加上去，那恐怕今天应该是跌停的一个走势，然后明天可能还要有一个补跌的过程。

那今天实际上到最终就把上周的跌幅基本上都抹掉了，都不算，就是大家都跌4%到5%，我们也跌到4%到5%，实际上都是有这个都是作用了，当然从这个融资融券这个利好本身上来看，我觉得确实也是信心先行，主要还是一个信心的鼓励。为什么这么讲？首先实际上是在节前最后两个交易日，当时的大盘是比较稳定，事实上已经在传闻说，节后可能会推出融资融券的利好，所以本身市场有所消化，这是第一个因素。

第二个从这个政策本身来说，现在还没有出细节，然后这个政策概要是讲试点，从试点开始逐步推进，那么大家就讨论了，这个试点的范围有多大，现在是不是所有的AA级的券商都可以做？还是(AA)级的券商都可以做，还是怎么样的一个情况，这是一个，那么试点最终我们还要进行观察。

第三就是说券商是在用自由资金或者自由证券才能够提供融资融券的利用，那么这样一来，应该说这个范围比较小，相对来说，只有像中信证券，海通证券这种上市公司而且在资本市场当中有大规模融资的这些公司，可能资金比较宽裕，而对于像国金、国元、太平洋这些证券，它没有或者没有大比例融资，那实际上它的资金链，恐怕也未可太过宽松。

在这种情况下面，真正的面似乎有窄了一些，我们现在判断，即便这个政策推出来，大概对市场的资金的贡献也就只有400亿到800亿，这样的一个情况，占比流通市值这个比例应该是比市场之低，在这种情况下面，它的实质性的利好恐怕也是有限，而且因为现在还没有出细则，所以真正出利好最终实施，最终成为券商的盈利点，这个市场供求关系改变，它是需要一个过程，我们可以看到，美国8500亿的救市方案通过以后，当年也是冲高回落大跌，布什总统也出来讲说，这个政策它需要一个过程，不可能立竿见影，那我想这个融资融券同样如此，因此今天的下跌我个人认为是可以理解的。

简福疆：好，那你刚刚也特别提到融资融券的试点工作的几个要点，我们不妨来看看，证券公司它只可以利用本身拥有的资金，还有证券从事有关的业务，那我们来看看大行对于这个融资融券试点工作的推行，他们的看法怎么样？像瑞信就说，中央在适当的时机，推出措施，反应政府对大盘有信心，那么香港的中资股更具有投资的价值，至于资金冲突这些投资银行像中信证券就可以受惠。

那我们想问的就是说，那券商股到底后市应该要怎么操作，因为你认为说有一段时间来消化，一段时间让这个政策来慢慢发效，所以券商股的部分，今天是很显然是也无受惠，那接下来投资者到底怎么操作这个板块，另外保险股似乎它也是受惠的一个板块，因为有新的投资工具出来，所以你怎么看？

钱启敏：那么从海外市场的统计来看，就是融资融券这块业务的收入，能够占到券商业整个业务收入的5%到10%，那么香港地区的这一块比例还要高一点，能够达到20%，但总体来说它对于，因为我们是初创，还在试点，还是逐步推进，所以总体应该比较谨慎风险控制比较严，所以它的利润的增长，它的幅度可能会更小一点，那么如果经营3%到5%，我今天看到一个报告说，最多比较乐观的估计，大概中信证券能够增加11亿的收入，那么相对于它66亿的股本的话，实际上每股收益也是不到两毛钱，因此我觉得融资融券这一块业务，对券商利润的贡献，实际上是比较有限的，但是市场对这个反应是有所放大，而且我们认为，近阶段整个券商股逆势的走强，似乎已经在透支了这些公司的基本面，目前像海通证券等等30倍市盈率，我认为是明显高估，所以对于券商股来说，我想我们再强调一个，券商股在冲高以后的一个市场风险，另外对于券商股的投资者，我是建议大家及时离场，逢高派发，对于没有的投资者并不建议在目前价位继续追涨，我认为券商股目前是风险比较大一个板块，一旦时间一长，然后大家觉得，这个东西原来也没产生几分钱的效益，这个时候一退潮的话，恐怕这个板块的降温会比较快。

简福疆：好，那么如果没有券商股，这个投资者可能还要再等一等，现在还不是最好入市的一个时机。

另外我们刚谈到了欧洲三大股市，今天都下挫超过5%，因为他们担心可能会有更多的银行会出现财困的问题，所以银行股是这次金融海啸的重点受到影响的板块，那么我们看到像德国、瑞典、奥地利等欧洲国家，相继像银行的存库提供存款的保证，那么央行方面也都增加像银行同业派出资金，那么看来欧美投资者对于金融板块现在是敬而远之，不过回过投来，看看是内银的A股和H股今天也跌的非常惨，惨不忍睹，我们可以说，有多只银行股都是跌到了跌停板，为什么呢，这是不是一个补跌的行情，或者是有其他的原因？

钱启敏：我想这主要是大家对于未来银行业的成长预期趋于保守，因为在目前情况下面，对于银行来说，一方面整个宏观调控的会不会明显放松，信贷规模会不会明显放松，如果不能放松的话，那么银行的传统业务的成长，增长性会受到挑战。

第二央行这次调低了贷款的利率，那么使得存贷差缩小，其实在另一层因素上，也降低了银行的盈利能力，此外由于目前内地的房地产市场相对比较敏感，而且不确定性比较大，多数认为呢，未来得房地产行业会进入一个冬天，一个冰冻期，因此房贷这一块也可以会出现一些市场风险，因此大家觉得银行业的未来的前景，虽然今年上半年整体平行净利润增长70%，恐怕这也是最好的一个表现，未来可能会逐步退步。

所以在这种情况下面，整个银行股趋于保守，当然也有部分银行，因为海外投资有一些债券等等也出现一些风险，因此加剧了大家对于银行的谨慎的心理判断，所以成为短线的一个集中回避的一个板块，我个人认为银行股在近期仍然会是一个比较弱的一个板块的走势，那么对于投资者来说，也是建议大家以回避，以观望来应对。

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