龚方雄先生为摩根大通董事总经理、中国区研究部主管兼股票策略师及首席中国经济师，负责领导摩根大通的中国研究团队，统筹证券分析、市场策略、宏观及外汇/利率的研究工作。龚方雄在最新的摩根大通研究报告中预期中国未来几个季度的出口增长将会放缓，通胀压力将进一步纾缓，他还预期中国存贷款基准利率将于2009年继续下调。

随着外部风险不断加剧，宏观政策支持对于中国维持平缓但稳定的增长前景愈加重要。

中国外部风险的压力测试

由于世界发达国家目前正以自2001年科技泡沫破灭以来最缓慢的速度增长，而全球金融市场的动荡也为世界经济的前景蒙上了阴影，中国出口行业甚至是整个经济的外部环境变得更加阴霾，尤其鉴于中国目前的出口总额占国内生产总值的37.5％。事实上，除去价格影响，海关总署公布的数据表明，与2007年20％以上的出口额增长速度相比，2008年1月至7月的出口额增长速度放缓至12％。同时，分析表明，中国的出口额增长极易受到全球经济增长的影响:世界其他国家与地区的GDP平均每变动1个百分点，中国的出口就相应变动5.7个百分点。

具体分析中国的出口前景发现，2006年末以来，中国对美国的出口增长显著放缓，但由于对欧洲、亚洲和其他新兴市场的航运持续增长，中国的出口总额依然保持可观的增长速度。但是，这些市场的需求在今后可能将出现放缓。首先，由于欧洲的发展势头急转向下产生的负收入效应，欧洲的需求于未来可能将更加显著地回落；而由于最近欧元兑美元汇率大幅下跌，对中国出口商造成了比较恶劣的价格影响，从而也加剧了上述情况。此外，包括一直以来帮助促进中国出口增长的主要商品出口国在内的许多新兴市场的需求也将可能放缓，尤其鉴于近来多种全球商品价格的调整以及一些新兴市场国家高企的金融压力。

总体上，我们预期中国的出口增长将于今年晚些时候有所放缓，并持续至2009年。我们将今年的商品出口增长预期下调至较为温和的18％，而2009年出口增长速度将进一步下调至10％。预期今年全年贸易顺差为2650亿美元，而2009年则降低至1750亿美元。

对外行业的放缓继而将对工业活动和与出口相关的私营部门的固定投资带来压力。事实上，一些出口业包括纺织和服装生产商，甚至还有科技行业的投资增长都在2008年上半年有所减缓。国内市场方面，占固定资产投资总额四分之一并且在今年到目前为止一直保持快速增长的房地产相关投资将有可能在未来几个季度减速。从去年年底开始，房地产交易显著放缓。加上依旧强盛的建筑活动，这增加了房地产市场在2008年下半年和2009年快速进入供大于求状况的可能性。

■ 今日推荐 更多精彩 ⊕ 图片报道 牛根生:做好辞职准备 东莞遇史无前例倒闭潮 王岐山休克疗法治A股 ⊕ 高盛:中国将于11月1日起把电价上调5%     在众多外资投资银行眼中，A股目前只能是短暂反弹，中国政府将被迫打出更多救市“组 合拳”。 ⊕ 政经热点 ·钟伟:房价将公开下跌 明年房地产资金缺口或近万亿 ·单方毁协议突袭 淡水河谷停止向中国供货 ·美两任总统智囊建言:中国应停止人民币单向升值 ·中投揭开神秘面纱 首次公布高官任职情况 ⊕ 精选评论 ·宋鸿兵:下一波是美元危机 罗杰斯:有生之年不见反弹 ·华盛顿邮报:中国的矿井仍然是世界上最致命的威胁 ·外电:救市表明美国市场经济结束 大步走向社会主义 ·谢国忠:整个美国金融体系已经是负资产 ⊕ 经济史话 ·中国现存最后一个人民公社:社员仍记工分(图) ·俞正声曾想请任志强做建设部政策研究中心主任 ·张五常:农民收入每年增20% 历史不会忘记朱镕基 ·朱镕基清华经管学院带过的4位博士生名字首度曝光