■ 观察家

央行日前公布的问卷调查结果，勾勒出市场参与者并不乐观的经济预期:在企业出口订单景气度回落至汇改以来最低点的同时，国内订单景气度也在本季度首现大幅下降，为10年来最大降幅（9月23日《新京报》）。

这两个数据分别从居民支付能力与企业盈利创造能力角度，展现出未来经济预期的悲观化迹象。企业订单数据历来是极为重要的市场信号，该数据的走软表明制造业企业的盈利预期堪忧。

更关键的是，经济预期会放大实体经济的波动状况，恶化过热或者衰退的程度。国内消费开支和企业盈利状况预期的负面变化，会进一步减少消费开支的欲望，继而恶化企业盈利状况。

如温家宝总理所言，当下的经济形势的确是近年来“最困难的一年”，而且由于虚拟经济、心理预期与现实经济之间的相互纠缠，透过三者间的加速与放大作用，最终只会让宏观经济调控难度进一步加大。

以当下的股市为例，尽管在“三大利好”政策作用下，A股市场出现连续两天的大涨，但这并未消除投资者对经济形势的担忧，也无法弥补之前持续暴跌导致的巨大经济损失。对于“三大利好”政策，市场已经开始从更多角度予以解读:历史经验表明，印花税的调降或单边征收，无法扭转市场大趋势；汇金公司建仓三家国有银行股，其实际建仓力度和对股指的影响无法过度乐观；上市公司回购则受制于上市公司现金流的状况，在严厉从紧货币政策制约下，这一政策得到大范围落实的难度不小。政策的市场效果能否持续尚且存疑，23日A股市场大面积个股下跌调整已经表明了这一点。

尽管股市的走势被称为宏观经济的晴雨表，但其影响力并不仅仅限于晴雨表的作用。一方面，股市持续走弱表明实体经济的盈利能力在衰弱，这会恶化现实资金投资方的预期，而资金投入进一步减少会恶化实体经济的经营状况；另一方面，股市持续暴跌严重伤害了本就并不景气的居民消费能力，从而减少了企业最终的盈利创造能力。就此而论，抓住股票市场的趋势变化，并且制定行之有效的维稳政策，并非仅仅是为实现所谓的“救市”目标，而是实现宏观经济提振，避免经济下滑风险扩散的必要之举。

从保持经济增长的宏观调控大目标出发，应尽快出台后续的股市维稳方案。其内容应该包括:适度松化的货币调控政策、偏于积极的财政扶持政策；鼓励企业增收和降低成本开支的税收减免措施；针对股市内在稳定机制的创新推进，如融资融券、平准基金的推出等等。

面对宏观经济下行风险和资本市场尚不稳定的现实状况，真正艰难的考验其实才刚刚开始。