投资:真实增长还将下降

证券市场周刊:投资是中国经济增长主要动力,2008年以来,剔除投资品价格的实际投资大幅下降,您如何看待未来中国真实投资增长趋势？

潘向东:今年上半年实际投资增速下降,主要是由于国家防通胀,实行了从紧的货币政策,企业资金成本加大,导致投资需求增速下降。但未来实际投资需求疲软,将更多地源于企业利润增速下降导致企业自筹投资需求下降。

此外,上半年,在住房销售不断下滑,沿海城市房价出现不同程度下降的同时,房地产行业保持了30%多的投资增速。主要原因是需求和供给之间的“滞后”。上半年交易的清淡,必然会反映到未来的投资上,未来地产投资增速下降,必然会影响到整个固定资产投资增速（房地产投资额占整个固定资产投资额的比重为22%）。总的来说,未来两个季度内的实际投资将维持低位徘徊。

王建:今年以来新上项目投资增长率一直在萎缩,2009年中实际投资的增长率肯定会出现负值。

任若恩:如果不改变对投资的压制态度,调整相关政策,投资实际增长将继续保持低位,甚至进一步减缓。

高善文:去年四季度以来,在商品冲击、国外需求持续疲软,以及包括本币升值和信贷管制在内的宏观调控政策对企业盈利能力造成负面影响的背景下,中国实际投资增长大幅下降。

尽管9月15日央行的政策拉开了刺激性经济政策的序幕,但从经济基本面情况来看,今年三季度以来,在大宗商品冲击影响尚未消除、外需疲软和汇率升值压力继续加重的背景下,地产市场调整对经济的影响开始扩散,与此同时,汽车等重要产品需求则出现明显下降。考虑到上述因素的发展,预计短期内中国实际投资增长将继续呈回落态势。

证券市场周刊:中国的投资与政府换届效应有一定的关系,在当前形势下,您如何看待政府的投资问题,以及对经济拉动的具体效果？

任若恩:宏观调控政策不调整,政府换届效应十分有限。

潘向东:政府投资的前提是财政能够支持其投资扩张。随着房地产交易市场的清淡,未来房地产商拿地的积极性将大幅下降,从而地方政府依靠卖地获取的财政收入会出现大幅下降,这会制约地方政府投资规模和持续性。

中央政府则不同,尽管随着经济的快速下降将导致税收收入快速下降,但中央政府可以通过发行国债来弥补收入的不足。目前,对经济的拉动作用完全取决于中央政府财税支持的力度,假若中央发债的规模较大,那么完全可以弥补由于企业利润下降导致的投资增速下降。

高善文:在当前形势下,采取适度扩张的财政政策应有助于缓解经济向下时所带来的不利影响,比如失业问题等。对经济的影响主要取决于其刺激力度的强弱,观察中国历史数据,看起来政府投资对经济拉动作用比较有限。

王建:我们目前存在一个观察经济形势的“盲区”,就是过度相信政府的能力,在改革进入到今天,非国有经济在投资和生产领域都成为主体,国有部门的投资已经从三七开演变成“倒三七”了,政府对经济景气的直接影响力就远没有以前大,如果把恢复景气的希望寄托在政府换届效应上,肯定会失望。

证券市场周刊:私人投资呢？它们的主要增长空间在哪里？主要有哪些制约,从政府角度,该如何解决？

任若恩:制约私人投资的主要因素也是宏观调控的政策。

潘向东:由于上游原材料价格和能源价格的不断上涨会导致企业利润增速出现下降,而企业利润增速下降又会导致企业的投资需求下降。企业要改变这种利润下降的状况,在未来不会被淘汰,就需要对产品进行升级换代,这就形成了企业的投资空间。要加强企业这方面的投资,加快国家的产业结构升级,就需要放松银根,拓宽相关企业的融资渠道,同时税收方面进行优惠。

高善文:影响私人投资一个很重要的因素在于企业盈利的变化,在经济下行中,各行业都会面临很大的盈利压力。从这个层面看,未来私人投资增长也会逐步回落,主要增长空间可能会集中在盈利状况相对良好的部门。

目前,制约私人投资最主要的因素在于政府未能理顺价格信号。实际上,如果价格信号能够正确地反映供求关系,那么私人投资就自然会向最需要的地方流动。如果能源价格放开,节能降耗行业、替代能源行业可能会吸引更多的投资。再比如,如果汇率价格市场化,那么私人投资就会从低端的出口产业转向高附加值的产业。

当然,对政府来说,其他一些工作也是很有意义的,如建立更加有效的投融资市场、建立更加公平、公开的市场竞争体系等等。

王建:由于目前的投资主要由民间部门主导,政府刺激经济景气的政策重点更要放在帮助市场树立景气延续的信心方面,同时也需要一些大的战略性措施,如推动城市化,这是一个巨大的需求空间。

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