财政刺激措施

在当前形势下，货币刺激很可能是无效的，原因有几个，即使它有效，也并不是明显需要的。近年来，货币政策的工作主要是通过鼓励房地产泡沫，这支撑了一个消费热潮。（高水平的利润意味着，许多企业比通常的情况越来越少地依赖于借款。）（a）如果货币政策仍然通过同一渠道运行，目前尚不清楚这是否可取的——它只会延长调整期。（b）银行将不会愿意并且能够借贷，基于对其资产负债表的损害及其所面临的不确定性——包括资产负债表的不确定性。（c）在房地产持续下降的前景下，目前尚不清楚家庭是否愿意通过撤回股权抵押贷款从他们的住房获取更多的钱。到目前为止，降息有两个效果:（a）它可能会使美元贬值，从而将美国的问题传导到其他国家。但是，从全球的角度来看，这完全是一个新版本的“损人利己”政策。（b）它可能已经阻止了金融市场的崩溃——但正如我们所说的付出了不必要的高成本。

今天的货币政策面临两个进一步的挑战:在美国（或欧洲）市场上的流动性增加并不一定转化为较低的实际利率——特别是实际中期或长期利率——如果认为降低利率会导致较高的通货膨胀率的话。随着美联储在2003年后提高利率，它已不再如预期的那样是一个不利的影响，因为中期和长期利率并没有同时增加。今天，我们面临的可能是类似的事情:随着利率的再次下调，中期和长期利率可能不会下降。他们甚至可能增加。

其次，在美国（或欧洲）市场增加流动资金并不一定会造成美国（或欧洲）的投资支出的增加。提供给金融市场的流动资金可以用于任何投资者认为回报率是最高的地方。有人担心西方金融市场流动性的增加会显示为中国和亚洲其他地区的房地产资产需求的增加。

即使伯南克似乎已经放弃了货币政策可以重振经济这一说法。负担必须转移到财政刺激政策上。不幸的是，很少精力被投入到设计刺激计划的基本经济原则上。

美国需要一个财政刺激政策，但它需要精心设计和快速实施。任何财政刺激都将增加赤字，但随着过去七年里赤字的增长，美元应该越强势越好。财政刺激应该解决的长期问题——至少不应该让它们更糟。

自动稳定器——当且仅当经济进入衰退时会导致支出增加的计划——能够在经济需要它的时候发挥作用。美国的失业保险制度是先进工业化国家中最差的。它应该开始加强这个制度，不仅因为它是一个应该做的事情，而且因为失业者所得到的钱将会立即被使用，从而帮助经济复苏。失业保险政策需要强势的美元。

不幸的是，各州和地方已经开始感受到压力——而且将随着财产价值下降感受越深。通常情况下，他们在收入减少的同时削减开支。此等行为是自动破坏器。联邦政府需要提供一些援助给州和地区，以防止这种情况发生。甚至还能做得更好，帮助他们解决突出的基础设施不足问题。新奥尔良的堤坝和明尼阿波利斯的桥梁就是冰山一角:我们作为一个国家已在基础设施上的投资不足。对基础设施的支出从长远来看将促进经济增长，在短期内将加强经济。

布什政府长期以来一直认为减税（尤其是富人永久性减税）是解决所有问题的方法。这是错误的。减税的问题是他们延续了长期的美国经济的特点——过度消费。但是，中等和低收入美国人已经痛苦了七年。针对低收入和中等收入家庭的退税将很有意义，特别是因为它能够迅速执行。

有一些原因担心支持退税的银行可能会少于前几次，因为高水平的负债率和人们日益认识到往后难以获得贷款。许多美国人会使用部分或全部退税还清部分债务。民众的安全感将增加，金融系统可能会受益于较低的违约率。然而刺激经济所增加的支出可能会更少。

如果我们能够刺激厂房和设备的投资——不仅仅是更多的住房——那将很好。但是，标准的做事方式是依靠公司的投资天赋——对美元的需求很少。更有效地刺激投资如边际投资税收抵免等是能够制定出来的，但在过去，企业部门对此类措施表现出的兴趣不大。天赋是他们想要的，而不是刺激。

美国的基础设施以及更为普遍的公共投资，已经缺失了很久。美国应该从事减少石油依赖的研发，并应对公共交通工具投入更多。这些投资将三重获利，不仅仅是普通的直接的经济回报，而是让我们获得更多的能源安全，减少对石油的需求，有助于压低石油价格。

其他形式的公共投资，如教育，从短期来看将刺激经济——远远超过退税——从长远来看将促进经济增长（也远远超过退税）。

2001年，布什政府利用即将到来的经济衰退为借口，对高收入的美国人减税。这个政策不能刺激经济复苏，就算是刺激经济也只是在一个有限的范围内。目前国家的许多困境可以追溯到这一决定。为了保持经济持续发展，美联储被迫以一种前所未有的方式降低利率，并寻找其他途径比如美国目前所从事的鲁莽的贷款。靠借钱维持的经济发展是不可持续的，这个榜样很不幸地被复制到其他国家。但现在的问题根源地更糟，尤其随着上升的食品和能源价格。

我们已经描述了一个良好的刺激计划的重点应是:最大限度地提升美元地位——让每个赤字的美元获得最大的刺激;解决本国长期存在的问题，和迅速采取行动。这一次美国和其他国家所面临的经济放缓，需要一个财政刺激。我们知道如何设计一个财政刺激计划，将有助于解决一些美国的突出问题，其中许多（包括贫富差距）已经越来越严重。