管理的边界

政府有管理对金融系统造成威胁的机构的合法权利。长期以来，有一种观点认为，投资银行不需要被管理，因为如果他们从事的是一笔坏投资，他们的所有者而非公众将承担风险。政府之所以要对于破产机构进行救赎，就在于如果这些机构破产将造成系统性的后果。这意味着，任何与金融系统相关联的机构都应该在政府的管制之下，因为政府承担管理责任。管制的程度以及性质应该依赖于系统性风险的性质，而任何机构都有可能造成系统性风险。

这样，人们或许会说两个相互达成协议的成年人之间的赌博是应该被允许的，因为这只牵涉到这两个人。这种说法具有合理性。不将金融产品卖给银行也不吸收银行贷款的对冲基金将被允许登记为“有限制性的金融机构”，而且将受到更为广泛的管制，包括信息披露以及激励。

国际视野

每一个设计自己管理框架的国家都有种倾向，就是将影响限制在自己的国家。正如每个银行无视自己行为的外部性一样，每一个国家也是这样。比如，一些国家通过竞争管制扩大自己的银行系统。这种管理竞争将导致一场进入谷底的竞赛。

一个好的管理标准需要将合作纳入其中。巴塞尔协议的限制在之前已经提到过。其中提到，如果要建立合适的管制标准，需要每个国家设立保护自己管制标准，不能依赖其他国家。这使得欧洲的银行此次从次级抵押贷款的损失比美国的银行还要惨重。

执行好的标准很简单，尤其对于那些众所周知的避免管制以及避税的国家来说。没有理由说，这么多的金融活动在离岸中心发生不是为了避税以及政府管制，这样做显然损害了世界金融系统的整体性。这些离岸中心的存在是因为我们的准许，现在已经没有理由再让它们继续。

结束语

美国（以及其他许多国家）的金融体系正面临着一个很大的问题。在本文即将完成之时，全球宏观经济后果的程度仍然不是很明确。正如我们之前指出的，在过去的25年中这至少已经是第三次涉及美国金融机构的主要问题。很显然，这不仅不是像他们自称的那样明智地进行风险管理，他们甚至压根就没理解他们正在创造的产品。而且在这些失败中会卷入很多无辜的受害者——其后果并不仅限于金融机构本身。从整体上来说，如今纳税人正承担着金融系统管理失败所造成的风险。

医生能从病例中学到很多，同样，经济学家也应该从失败的经济体系中取得经验教训。我们试图提供一个广泛的理论基础来诊断出了什么差错，并根据这一诊断来获取补救措施——短期补救措施能尽量减少低迷的程度和持续时间，而长期的监管改革能减少未来发生这种情况的频率和程度。我们一直在寻求某些改革，这些改革同时也符合其他目标，如推动创新，稳定经济，并保持某种程度的公平。但在现实中我们必须认识到，即使尽我们最大的努力，危机也终将会发生。如果我们成功地降低了系统的风险，它将鼓励市场参与者承担更大的风险。无论我们制定何种监管制度，总有人会试图找到弱点并且利用这些弱点来谋取私利，即使这样做会给他人造成损失；而金融市场的人会继续利用他们的资金实力，促使政治“改革”（就如他们废除了有争议的Glass Steagall一样）来提高他们的利润，这些都以牺牲整个社会的幸福为代价。

想要总结这些分析的结果并非易事。整篇文章例证了很多信息经济学家阐明的原则——但许多或明或暗考虑到这两个监管机构和市场参与者的模型忽略了信息的缺陷和不对称，金融市场正针对此采取行动。激励机制很重要，但扭曲的激励机制会导致扭曲的行为。针对个人和整个组织的激励行为都已经被扭曲了。最近为了解决当前问题所采取的一些行动可能会在将来加剧这些扭曲。

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