偶像的黄昏

以美国为代表的西方发达国家一直是很多人心目中的偶像，在危机的冲击下，偶像们表现出来的脆弱出乎大多数人的意料。

在次贷危机中，美联储等政府机构扮演的只是拯救者的角色吗？显然不是。归根结底，正是这些政府机构为次级债创造了滋生的温床。回到大概10年前，IT泡沫破灭、“9·11”事件等重创，美国经济需要新的经济增长点，并最终选择了住房市场作为经济增长的引擎，美联储以连续降息为房地产发展创造了前所未有的发展时机。住房价格的快速上涨不仅制造了次贷危机的巨大泡沫，也的确在相当程度上刺激了美国经济。美国是一个以消费拉动经济增长的国家，房地产市场的繁荣，不仅刺激了住房消费，而且伴随房价上涨，住房可以为购房者带来实实在在的现金流，而这些现金流更在其他领域极大刺激了消费。美国经济过去几年的繁荣，基础建立在房价的不断上涨上，而当房价不可避免回调时，隐藏的危机自然会猛烈爆发出来。美联储前主席格林斯潘一直被视为美国经济史上神话般的人物，现在看来，他最大的神话就是在享受了美国经济增长的所有荣誉之后全身而退，而将后遗症留给了继任者伯南克。

现在回头看待次级债风波，其实都是在美国政府将房地产作为经济引擎的大背景下发生的，华尔街的创新和贪婪，只不过是更微观层面上的故事。问题的关键在于，如果美国经济几年前不大力发展房地产，还能以什么作为引擎？

回顾一下美国经济在过去20多年的发展历程不难发现，其实过去的20年就是两轮泡沫的形成和破灭。上世纪80年代，日本经济达到巅峰，对美国和欧洲经济形成强烈冲击，“日本制造”几乎占领各个领域，美国经济则进入停滞。不过，后来日本经济在日元大幅升值和自身泡沫的冲击下停止增长，进入“失去的十年”，而美国利用日本衰退的机会，发挥自己的高科技优势，大力发展以IT产业为代表的所谓“新经济”，拉动了将近10年的发展，但最终，IT泡沫还是不可避免地破灭。2000年之后，美国在IT泡沫破灭和“9·11”事件的冲击下，经济再度低迷，这一次，美国选择了以房地产作为经济支柱，并再度支撑了经济将近10年的发展，但是最终形成的泡沫比当初IT泡沫还大，冲击也更为强烈。

在过去20年多年里，美国的两次衰退只是自己正常的商业周期吗？似乎并不尽然。用约瑟夫·熊彼特的话来说，这是资本主义“创造性毁灭的过程”。如果说第一个10年是受到日本的冲击，那么最近10年，就是中国和印度的崛起，中国的制造业和印度的服务业在全球市场异军突起，迅速颠覆了过去几十年的全球经济格局。如果将两个国家的人口加在一起，是一个超过20亿人的市场，20亿人口市场的崛起，几乎是过去全球经济史上从未有过的壮举，影响力远远超过当年日本崛起对美国及全球市场的影响。自“二战”之后，美国一直是全球经济无可争议的霸主，但是中国和印度的崛起，使得全球资金和市场开始出现越来越明显的“去美国化”倾向，华尔街百年一遇的金融危机，只是这种全球经济格局演变中的必然现象。

对美国而言，IT泡沫破灭了，房地产泡沫破灭了，明天呢，还能指望什么？美国历来是一个储蓄率极低、以信用消费来拉动经济增长的社会，换一个通俗说法就是举债度日。在次贷大幅增长的2002～2006年，美国家庭贷款以每年11%的速度增长，金融机构的贷款年增速为10%。而今年一季度，美国家庭的贷款增速回落到3.5%，金融机构的贷款增速回落到5.1%，这些数据似乎表明美国人开始慢慢学会不再寅吃卯粮。

在很多人都预期美国经济步入衰退时，美国今年二季度的GDP增长出人意料地达到了3.3%，远远超过一季度0.9%的增速，也大大超出人们的预期。更让人感到意外的是，美国这个历来的进口大国，二季度的增长竟主要来自出口，数据显示，美国二季度的出口增长了13.2%，进口下降了7.6%，这也从侧面体现出全球市场对美国经济的重要性。但是出口能够成为美国经济的新引擎吗？最近一个月以来，美元开始出现强劲反弹，这势必会减弱美国的出口势头。

每一次金融风波之后，美国金融监管体系总会随之做出大调整，以适应新的经济发展需要。比如1929年的股灾之后，“罗斯福新政”对华尔街进行大刀阔斧的改革，通过了《银行紧急救助法》、《格拉斯－斯蒂格尔法》等等，尤其是后者，划清了商业银行和投资银行的界限，奠定了美国此后60多年的金融分业经营格局，直到上世纪90年代才重回混业经营之路。比如安龙和世通公司造假，催生出著名的《萨班斯法案》，加强了上市公司的内控机制。那么，这一次次贷危机之后，华尔街又会做出怎样的反思和监管呢？

尽管现在还不得而知，但可以肯定的是，对于银行的放贷会有更严格的要求。美国经济的2/3依靠消费拉动，信用消费是美国经济的重要特征，由于过去美国经济在全球无可争议的地位，从美国的普通个人甚至到美国整个国家，都可以很容易从国内银行乃至全球金融体系中透支消费。次贷危机之后，不仅美国国内的银行将会更加惜贷，全球的金融体系也都会对美国提高警惕，美国的信用消费将会受到极大压制，在今后相当长时间内，美国人将不得不改变多年的生活习惯，尽量适应有所节制的日子。

减弱的不仅是消费动力，投资规模也会大幅减少。美国住宅投资占固定资产投资的35%，在次贷危机见底之前，住房市场的投资规模将会大幅减少，美国商务部在9月17日发布的报告显示，美国8月新屋开工量大跌6.2%，降至17年来最低水平。而且，美国国内极低的储蓄率也限制了投资规模的扩张，而国际资本在次贷危机之后的撤退，也使得大规模投资几乎没有可能。随着房地产市场和金融市场的剧烈动荡，全美8月的失业率攀升到了6.15%，这又会反过来压制美国的消费，形成恶性循环。

能够指望的似乎只有出口，美国的出口势头能够保持下去吗？这更多取决于全球经济对美国商品的需求，尤其是中国市场。