央行行长周小川在巴西国际清算银行会议上表示：“不排除人民币贬值的可能性。”外界有评论将此解读为人民币可能进入一个下降通道。

这一解读有偏颇之嫌。从表面上看，随着国外需求下降，国内大量出口型中小企业受到严重冲击，大批工人失业，许多地方经济因此一蹶不振。为挽救这些中小企业并促进就业，以人民币贬值的方式来促进出口似乎是一条捷径。

理论上讲，贬值促进出口并带动相关就业没有什么问题。更有研究显示，每出口1亿美元可提供大约1万个就业机会。2007年，中国出口总额已超过12000亿美元，成为名副其实的世界工厂，出口对就业的影响用举足轻重来形容一点都不过分。为了保障就业，采取贬值行动似乎也在情理之中。

但贬值的风险不容低估。作为全球第三大经济体，为促进出口采取贬值行动极有可能引发全球性货币贬值大战。各国货币竞相贬值将会严重破坏国际贸易环境，中国出口也必然会遭遇更为严重的冲击。假如这种情况变成现实，那是相当得不偿失的。退一步说，即便没有引起贬值浪潮，在全球经济衰退阴影之下，贬值能在多大程度上促进出口其实也是个未知数。

贬值产生的影响并不仅限于此，它会严重影响中国在未来国际金融体系的地位。尽管中国在未来国际金融体系当中不太可能充当核心角色，但贬值行动会大大影响人民币的重要性，这种影响将是长期而深远的，会严重损坏中国经济的长远核心利益。

因此有理由认为，周小川的发言不能被解读为人民币将进入贬值通道。笔者认为他的发言透露出的重要信息是：人民币汇率保持基本稳定是当前中国汇率政策主要目标，但这种稳定不是名义汇率的绝对稳定，而是兑一篮子货币的相对稳定。

外界对人民币汇率的理解大都停留在名义汇率上。实际上，自2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率一直试图保持一种动态稳定。从招商银行发布的人民币贸易加权汇率指数可以看出，人民币汇率的贸易加权指数一直保持大体稳定、小幅向上的趋势，2005年下半年至2006年，这一指数一直保持在104-109点范围，2007年保持在107-111点范围。但从2008年开始，受国际金融危机影响，全球主要货币汇率走势动荡，人民币贸易加权汇率指数呈现快速上行趋势，迅速突破120点，这对人民币汇率稳定、对出口行业均构成了巨大的压力。

从名义汇率上看，上半年，人民币升值主要体现在兑美元汇率迅速上升；最近几个月，人民币兑欧元、英镑又呈快速升值趋势。而欧盟和美国是中国最大的两个贸易伙伴，升值给中国出口带来的压力不符合中国贸易政策。

在全球经济不景气的背景下，中国在汇率政策并没有饮鸩止渴的想法。 “不排除人民币贬值的可能性”实际上是指中国将根据自己的汇率政策目标对汇率进行结构性调整，这种调整主要是针对篮子中不同货币的名义汇率进行综合平衡，使实际贸易汇率指数大体保持在一个比较稳定的范围之内，避免出现大幅波动。

排除汇率波动对出口的影响是当前汇率政策的目的，是应对中国当前经济风险的一种选择。这表明，政府希望在汇率基本保持动态稳定的前提下，有计划有步骤的调整中国出口产业，争取使之能够在金融危机中完成产业转型和产业调整。

不过，虽然央行有能力在一个不很长的时间内将汇率稳定在某一狭窄区间，但人民币汇率能否保持动态稳定最终还是取决于出口产业的劳动生产率和国际需求。