揭开中国政府4万亿救市的神秘面纱

G20峰会前，中国政府提出了4万亿人民币(约合5860亿美元)的拯救经济计划。这是一笔空前的巨款，“4万亿”是什么概念？这相当于中央政府最好年景(2007年)全年财政收入的80%。同时是美国1680亿美元经济刺激方案的3.5倍。然而即便加上金融纾困计划的7,000亿美元，美国的“救市”资金只占美国GDP的5%，而中国经济不到美国一半，4万亿却占了GDP 的16%。

也许不少人国人都认为，这4万亿资金已经基本拨付到位，箭在弦上，只等中央政府一声令下便会有条不紊的流向国家各个建设领域。我在听到这个消息时，正在着手准备另一篇小文《“晚退”热议 凸显社会“契约理念”缺失》，文中提到“晚退”动议之所以会提出，根本原因在于2.5万亿的社会养老金缺口。这2.5万亿的缺口仍在，那么此次承诺的4万亿巨额资金又从何而来呢？

政府官员和专家们如是说：

国家发改委负责人表示：4万亿元投资中，有1万亿元由中央直接投资，同时将带动地方、企业和金融机构贷款等多元投资。

清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，资金来源首先是中央财政支付，一般占比为1/3。二是地方筹资，特别是投资本身有聚集效应，要创造条件吸引社会资金包括外资进入。

国家发改委宏观研究院投资所所长张汉亚说：“第四季度的1000亿元投资肯定来自于财政，因为现在各个部门都没钱了，这两年财政均大幅超收，应该有这个财力。”

……

专家们的囫囵解说还是没有解决“4万亿从哪里来”的问题，泰然斗胆来分析一下4万亿可能的来源：

一、中国居民储蓄14万亿人民币？

中国人是世界上最坚定的储户。他们知道，为了就医和子女上学和住房必须攒下大笔的存款。中国目前仍未能建立大范围的社会保障网络。而贪污腐败往往使许多努力化为乌有。中国居民储蓄14万亿，平均每人1万元。目前我国的居民存款率相当于国民生产总值的近五成，居民储蓄率过高引起了金融专家的恐慌，过高的存款率加剧了银行的风险。在适度从紧的货币政策实施过程中，由于政策因素和经营的理念制约，许多商业银行中大量的储蓄存款都没有用于贷款，反而让银行背上了沉重的“利息包袱”。

有一个说法“中国居民的大巨量存款，可能是悬在政府头上的堰塞湖”，由于国际市场金融投资亏损以及银行贷款坏账的影响，给存款储备增加了不利因素，但是相信在中央政府的宏观调控下，不会有其他更多的影响。

不难想象，政府可以通过宏观调控和政策辅助的手段，降低企业(特别是中小企业)贷款的门槛，让更多的居民存款以贷款的形式输血给企业，增强企业活力，以这种形式实现对4万亿救市计划的支持。更有可能的是，政府通过发行债券形式，将居民存款的一部分转换为投资所需资金，也是非常可行的。

二、增发长期建设国债？

这并非空穴来风：据消息人士透露,中央经济工作会议将于本月底在北京召开。会议将就应对全球金融海啸、扩大内需、保经济增长等方面做出重大决策和部署,并为2009年经济政策定调。值得期待的是,中央将在公共品供给和民生服务业方面加大投资力度,促进消费,扩大内需。专家透露,很有可能在此次中央经济工作会议后,将增发长期建设国债以大力投资铁路、港口、能源等领域。

无独有偶，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，中国政府应提早宣布开支计划展示支持经济增长的决心，这将有助于增强市场信心，提升财政政策的效果。王庆乐观认为，中国有能力为2009年财政支出计划发行4000亿-6000亿元政府债券，以刺激经济增长。

究其原因，此次发债主要是为已经开始提速的经济再加把力。 发行国债，扩大基础设施建设规模，是扩张性财政，也就是实行积极的财政政策。它是政府在经济增长速度下滑时，为刺激需求，拉动经济回升所采取的重要宏观调控手段。

在我写此文的同时，看到一则消息，美国众议院投票通过了此前已由参议院通过的财政部7000亿美元的金融市场拯救计划。美国总统布什随即在一个小时之内签署了该计划，并宣布它立即生效。其实这也是国家债券的一种形式，在救市举措上，美国和我们大同小异。

值得指出的是：发行国债就是以政府的信用为抵押，向国民借款的一种形式，如果使用不当会导致很大的问题，钱如何花，投到什么企业，什么项目上很有讲究，要三思而后行，不能够脑袋发热,重蹈一哄而上重复建设的老路。发行国债，必然要加大货币供应。如果国家投入的资金用在了民生项目和国家的大型项目上，用在了促进中小企业发展上，能够产生极大的收益，而不是出现大量的投资不能或很难回收；就可能避免出现以往几次扩张性财政之后导致的通货膨胀现象。

中小企业

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