无锡尚德破产 “快赶猛上”成祸因

2013年03月25日 00:55
来源：投资者报 作者：张东红

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从全球产能第一到宣布破产，无锡尚德经历了潮起潮落。

3月20日，无锡市中级人民法院正式裁定对中国光伏巨头无锡尚德太阳能电力有限公司(下称“无锡尚德”)实施破产重整。

由施正荣创办于2001年的无锡尚德是尚德电力资产规模最大的生产基地，产能占据95%以上。2005年，施正荣在英属维尔京群岛注册成立100%控股无锡尚德的尚德电力公司，并在纽交所上市。

从2005年上市融资完成后， 无锡尚德也开始了快速扩张。地方政府则起了推波助澜的作用。而如今，光伏产业的龙头无锡尚德宣布破产，既是宏观形势所迫，更有发展过快所致。

与此同时，3月20日，国家发改委发布的光伏电价征求意见稿中，给予的补贴电价已经确定还会上涨，这一消息将为中国光伏全行业的企业赢得更多生存的空间。

71亿债务无法偿还

3月18日，无锡尚德债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。经法院审查，鉴于债务方无锡尚德无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于3月20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。

截至2013年2月底，包括工商银行、农业银行、中国银行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。

无锡尚德由施正荣于2001年1月在无锡政府帮助下创建，主要从事光伏电池及组件生产。在鼎盛时期，该公司在全球拥有约1.1万名员工，产能曾跃居全球第三，施正荣本人曾因拥有23亿美元的身价登上中国首富的宝座，无锡也因为尚德成为中国最大的光伏组件生产基地。

而早在2005年末，无锡尚德银行贷款仅0.56亿美元，而到了2012年底已攀升至37亿美元。可见扩张之快，而地方政府和银行机构的推波助澜显然也给无锡尚德增加了盲目乐观的情绪。

投资“快赶猛上”雪上加霜

将无锡尚德逼入绝境的，不仅仅是近年来光伏产业的不景气，公司盲目地快速扩张也加速了其悲剧结局。

2005年上市融资后，施正荣开始大规模扩张产能。2007年5月，无锡尚德宣布投资3亿美元发展薄膜电池，并计划在2010年形成400兆瓦的产能。

但是，2010年8月初，无锡尚德正式停止在上海的薄膜太阳能电池板生产计划，转型多晶硅电池生产。财务上也对曾经高投入的薄膜电池进行减值，2010年第二季度的减损支出为1.8亿美元，重大的减损支出对无锡尚德的每股收益造成了影响，较高的权益负债率让投资者担心。但当时，在无锡尚德看来，此种转型并不悲观，转型的目的是为了提高利润。

2010年，光伏产业迎来爆发式增长，无锡尚德全球晶体硅太阳能电池和组件销量排名第一。2012年无锡尚德的产能已达到2.4吉瓦(1吉瓦=1000兆瓦)。

看起来做大做强就能走出困境，事实上，更大的困难正在袭来。2011年起，光伏行业遭遇近10年来最严重的困境，各太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴力度，导致产品严重供过于求，全行业陷入亏损中。光伏组件价格从2011年1.4美元/瓦下降至目前的0.7美元/瓦。

行业大势裹挟下，尚德电力的经营业绩急转直下。如今，无锡尚德的负债总额已达到23亿美元，尚德电力的市值已从上市之初的逾49亿美元跌到如今的约1.5亿美元。

政府已经无力支持

事实上，无锡尚德的破产早有迹象。其高企的债务令政府也无力救援。

早在去年一季度，无锡尚德的资产负债率首度攀至80%以上，达82%，创下2005年以来的新高。当时，申银万国海外研究部分析师余文俊表示，2012年尚德至少得赚16亿美元，才能还清2013年3月(将要到期)的债务，而这几乎是不可能完成的任务。

果不其然，今年3月份，无锡尚德还是熬不过这个春天。

无锡市政府有关人士对《投资者报》记者表示，“从政府的角度当然是不希望企业倒闭，但政府也没有权力让银行来兜底。政府能用的招，其实基本都已用了，如土地价格、税收优惠等。”

欧美“双反”之下，中国作为全球最大的光伏生产国失去了主要的海外市场，去年以来，中国大幅提高国内市场的容量。数据显示，2010年，中国的光伏装机量仅为0.45吉瓦，而2012年已达4.5吉瓦，今年预期将达到6吉瓦以上。中国在短短三年内成长为全球最大的光伏应用市场之一。

“成也政府，败也政府。”北京科技大学管理学院教授赵晓表示，政府的鼎力支持和光伏产业的造富神话让数千万人涌入。他认为上游原料多晶硅价格2007年初翻至300美元的天价,但2008金融危机后骤降至20美元/公斤左右。施正荣高价时签的近70亿元的多晶硅供货合同遂成为致命毒药。

上海家化董事长葛文耀表示，技术人员创业，不擅管理和人事，倒也不能苛求，但如传说中转移财产至私人公司属实，那不单是人格问题。政府也有责任，无锡尚德这些年从政府退税80多亿，交税只十分之一。不靠人的因素，不靠竞争力的企业终不会长久。-

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