●上半年，我国经济在良好的国际经济金融环境下，继续保持速度快、效益好、质量高、投资与消费关系进一步改善的良好发展态势。但一些体制性、结构性矛盾依然存在，特别是国际收支不平衡进一步加大，居民消费价格指数持续升高，流动性过剩加剧，房地产价格加速上涨。

●展望下半年，中国经济将继续保持平稳快速发展态势，投资增幅将有所回落，消费需求会稳步增加，物价指数将冲高回落，贸易顺差继续加大。与此同时，流动性过剩局面仍难改变，人民币升值速度会继续加快，加息等紧缩性调控政策仍将出台，股票市场将迭创新高，银行业同质化竞争日趋加剧，房地产市场调控政策将进一步强化和改善。

●展望下半年，世界经济有望持续较快增长，中国经济将在进一步紧缩宏观调控政策作用下，继续保持平稳快速发展态势，消费需求会稳步增长，物价指数将冲高回落，投资反弹势头将受到抑制，贸易顺差会继续加大，GDP增速将略高于去年，达11.5%左右。

投资反弹将受抑，增幅略回落

上半年，全社会固定资产投资完成额同比增长25.9%，增速同比虽下降3.9个百分点，但比一季度加快2.2个百分点，投资反弹迹象比较明显。造成投资增长较快的主要原因：一是流动性过剩，富裕资金寻找出路，部分进入投资领域和房市，刺激房地产价格和投资双升温。二是今年以来，金融机构信贷投放较多，上半年各项贷款余额增加2.54亿元，已达去年全年新增贷款总量80%，而今年以来，企业收益大幅度增长，自有资金比较充裕，投资资金来源充足。三是我国目前土地、资源和劳动力等生产要素价格较低，新建、扩建和改建投资回报普遍高于筹资成本，企业投资收益较好，投资意愿较强。四是受政府换届影响较大。自上世纪八十年代以来，政府换届的1982、1988、1993、1998和2003年，当年固定资产投资都出现了阶段性增长高点。今年也是各级政府换届之年，各地方投资冲动仍较难抑制。特别值得关注的是，产能过剩行业投资也再度大幅度增长。今年铝冶炼、水泥等部分产能过剩行业投资出现强劲反弹，一季度投资同比增长49.3%和39.4%。

从历年投资增长变化趋势看，大多数年份投资增速都会呈现前高后低走势。下半年，上述各因素都还将在不同程度上延续，有些可能还会强化。但是，中央政府为防止投资过热，将会采取控制信贷投放量、提高贷款利率、加强项目审批与检查、限制对高耗能、高污染行业投资及贷款等一系列调控措施，放缓投资增速。因此我们预计，今年全年投资增幅将在24.5%左右，比去年略高。

■消费需求扩大，增速创新高

当前，促进消费需求增长有利因素：一是居民收入快速增长，居民金融资产增值较快，消费能力持续增强。二是居民消费信心提高且潜力很大。二季度，居民消费者信心指数为96.8，比一季度提高1.0点，保持在近年来高位。随着财政社会保障支出不断增加，居民消费信心将会不断增强。第三，随着城镇化进程加快，农民进城务工人数不断增加，农民工资收入不断增长。上半年，农民人均工资性收入占现金收入比重达35.3%，分别比2005、2006年同期增加2.5和0.5个百分点。边际消费倾向较高的农民收入增加后，消费需求将不断提高，与城市消费增幅差距正在不断缩小。四是社会保障制度正在完善。

当然，也有一些因素影响着消费增长。首先，7月21日国务院将储蓄存款利息所得税从20%下调至5%，人民银行将金融机构存贷款基准利率上调0.27个百分点，且自2002年2月以来首次上调活期存款利率。同时，人民银行下半年也有可能再次提高存款基准利率。这些利率调整政策实施，将会提高居民储蓄倾向。其次，随着房地产价格不断上涨，居民为购房投入将越来越多，这也将会影响到居民消费需求进一步增长。但综合考虑以上因素，预计下半年消费需求还将继续保持较快增长势头，并在国庆节和年末出现增长高峰，全年增幅将会达到15.8%左右。但如果人民银行继续实施提高储蓄率政策，居民消费需求增速也存在放缓的可能性。

物价上涨压力较大

价格指数先扬后抑

上半年，居民消费价格指数(CPI)持续走高，6月末CPI同比上涨3.2%，其中6月份CPI涨幅达4.4%，主要是受猪肉、鲜蛋、粮食等农产品价格上涨影响。当前，推动CPI上涨因素较多。一是农业生产资料价格持续上升，农产品生产成本增长较快。二是公用品价格上涨压力较大。在资源品价格改革和劳动力成本增加推动下，居民消费品和服务价格上涨压力较大。三是各种灾害发生频繁。今年以来，淮河流域遭遇1954年以来第二大洪水，沿淮三省农作物受灾面积达2009千公顷；全国有25个省份先后发生猪蓝耳病疫情，加之饲料价格上涨等因素，导致生猪存栏量和母猪饲养量下降，猪肉价格大幅上涨。6月份猪肉批发价同比上涨74.6%。四是国际粮食价格不断攀升。今年以来，在全球粮食库存量较低、生物能源生产和资金流动性过剩影响下，国际粮食价格不断上涨。6月份，美国进口小麦、玉米和大豆折口岸含税交货价格，每吨分别比中国市场价格约高1200元、550元和580元。

但我们预计下半年抑制CPI持续大幅度上升的因素也同时存在。一是我国粮食连续多年丰收，库存与市场供应充足。今年夏粮已获丰收，总产实现自1985年以来首次连续四年增产，单产再创历史最好水平。如果秋粮不出现大面积减产，国内粮食价格受国际市场影响不会很大。二是财政支农政策将持续发挥重要作用。三是工业品出厂价格比较稳定。尽管当前资源品价格不断上涨，但在消费品市场供大于求、价格难以较大增长情况下，工业企业不得不自行消化原材料成本上升带来的减利影响。四是翘尾因素在年末将会消除。去年四季度，在粮食价格大幅度上涨作用下，CPI上升较快，对上半年CPI产生翘尾影响1.7个百分点。下半年这个影响因素将逐渐消除，CPI自然会有所回落。

预计下半年，CPI将呈先扬后抑走势，全年涨幅将在3.6%左右。但如果今年灾害严重，秋粮大面积减产，也有可能使CPI涨幅加大。

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