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翰啸:新股破发很正常 中国股市急需休养生息

2011年01月20日 11:39
来源:凤凰网财经 作者:翰啸

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翰啸 经济学者《中国大形势》作者

2011年1月18日,风范股份司尔特新都化工亚太科技鸿路钢构等五只新股在沪深交易所挂牌交易。截至收盘,5只新股尽数跌破发行价格,这意味着网下中签新股的91家机构面临全线套牢的尴尬境地。91家机构不得不咽下浮亏1.6亿元的苦果。面对这一结果,很多学者都将原因归于新股发行制度,或者高询价等技术性因素,而笔者认为最根本的原因,与股市无关,而在于中国的货币政策。

自A股市场2009年恢复IPO以来,二级市场对于新股发行市盈率过高、一级市场定价偏高的诟病始终不断。尤其是中小板、创业板新股的定价,发行市盈率超百倍的新股不在少数。为尽快扭转这一现象,管理层于去年底启动新股发行制度二次改革,推动新股定价进一步市场化。所谓的市场化发行,就是由市场自行确定新股的发行价格,行政力量不予干预。股市热情高涨的阶段,投资者愿意承受较高的新股定价;反之,股市投资氛围低迷,新股也将面临破发的可能。从新股网下配售的情况来看,昨天中签5只破发新股的机构中不乏高报价者。以鸿路钢构为例,中信稳定双利债券型证券投资基金为其开出了52元的报价,在所有网下询价机构中最高,远远高于其最终确定的41元发行价;新华资产管理股份有限公司旗下三询价对象均给出了鸿路钢构48元的报价。事实上,鸿路钢构昨天的收盘价仅有38.31元。这也是很多人将本次连续破发归结于高询价的主要原因,但这都是表象。

自去年11月IPO新规以来,沪深两市一共发行上市64只新股,目前已有31只新股破发,破发概率高达48.44%。这足以说明新规是得到市场认可的,改革的方向是正确的。而进入2011年以后, 上市的21只新股中,有14只新股破发,破发率上升66.67%!2011年的上升是与中国股市融资的大环境有关系的,现在宏观的大环境不好,投资者投资热情低,出现新股破发很正常,没必要大惊小怪,只能怪他们选择的时机不对。

首先经济2010年的大规模新股上升,中国的资本市场已经近于饱和,2010年全年共有531家公司在A股市场融资,融资额10275.2亿元;A股市场首次公开发行的公司有347家,共融资4883亿元,超过2007年曾创下的历史纪录;A股市场实施重大资产重组47项,交易金额1338亿元。2010年证券市场的融资规模全球第一,IPO超过前三年的总和,而股指几乎列于全球最糟糕的市场行列。因此经历了2010年的新股上升高潮后,2011年哪有那么多的资金总供新股使用。

其次中国现在的资本市场正处于阴云密布的状态。中国去年多次提高存款准备金率,而很少采用加息工具。近期又在提高存款准备金率,央行提高存款准备金率除了对冲外汇占款之外,更多的就是保护股市,防止中国股市在热钱压境的情况下,被海外资本割羊毛。这种保护是必要的,也是必须的,但这也给了市场更多的看空预期。因此现在大家一致的认为2011年必将是中国资本市场的加息年。

当前世界经济形势并不好,欧洲债务危机面临扩散的风险,美国的债务危机在向地方州市级单位蔓延,2011年世界能否走出危机并不确定,在世界经济没有走出危机的情况下,中国经济无论保持多高的经济增长率,都不能说经济已经状况非常好。因此在这种基本面预期不确定加上加息成为定局的情况下,哪里还有资金敢于进入资本市场,在这样的情况下不破发反而成为了不正常情况。

笔者认为2011年上半年,对于企业来说,并不是IPO的好时机,即使是不破发,定价非常低也是无意义的。2011年上半年,我希望能够成为中国股市的休养生息之年。如果股市持续低迷,央行更是不敢加息,如果不加息,那么加息的预期就永远存在,这是个怪圈。如果要走出这个怪圈,唯一的方法,就是停止新股IPO,让股市休养生息。这样既给央行进行加息留足空间,又能保证以后上市的企业有个好收成。

 

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