高盛，大摩亏逾20亿美元，国内券商安否

2008年12月19日 05:02南都网－南方都市报【大中小】【打印】已有评论0条

国际投行又竞相公布出巨额亏损，经济危机深化把金融业拖向深渊，投行们最黑暗的时刻还远没有过去。中国经济形势还在继续恶化，那么国内的投资银行业务的经营者———各大券商是否也会面对亏损的局面呢？接受本报记者采访的券商分析师均表示，国内券商面临亏损的风险并不大。

最后两大投行快挺不住了

华尔街硕果仅存的两大投资银行也挺不住了，继高盛周二晚发布第四财季21.2亿美元的巨亏后，第二天它的最大竞争对手摩根士丹利也爆出22亿美元的亏损，两家投行的亏损幅度都大大高出此前的估计，一个月前还有分析师估计高盛第四季可能实现赢利，而摩根士丹利的亏损幅度则是之前预期的6倍。

全球经济危机进一步恶化导致资产估值继续下跌，资产减计的范围在9月份从房地产相关行业的业务与投资向外扩大，以摩根士丹利为例，它的亏损包括17亿美元的杠杆收购贷款减记，8亿美元的银行部门持有资产减记，以及18亿美元自营投资损失。

另一方面则是业务收入锐减。“每个人都知道这个季度会很糟糕，”FifthThirdAssetMan-agement资产组合经理JonFisher说，“根本就没有业务。高盛公布企业并购活动减少导致财务部门业务净营业收入比去年同期下降了54%，而信贷危机的影响让他们的承销业务净营业收入下降了37%.”

券商到现在仍是暴利行业

高盛、大摩等大型投行能否挺过这最艰难的时势还难下定论，而中国的经济形势至少在明年上半年前也注定会更艰巨。国内经营投行业务的券商是否迟早也会面临全行业亏损的危险呢？

今年以来券商收入下降是不争的事实，照现在经济环境的发展趋势来看明年也不会有什么好转的迹象。

不过广发证券分析师张永银认为，“由于国内证券行业的收入构成与海外投行有很大的不同，明年全行业亏损的情况不大可能发生。”国内的券商收入普遍以经纪业务为主，从2006年起直到今年中期，经纪业务占收入的比例都在50%左右，不过这个比例在明年可能达到80%左右。此外自营业务的收入占比约10%，投资银行业务收入所占的比重只有3%左右，只有中金、中信这样的龙头企业投行业务的比重高一些。总的来说，没有像国外投行依靠那样高风险，高杠杆的金融工具，产生巨大亏损的可能性也小得多。

以占收入比例最高的经纪业务来看，熊市中开户数和交易量都在下降，佣金收入剧减券商叫苦不休已经不是新闻，但是业内人士介绍，券商到现在仍然能说得上是个暴利行业，离亏损还远得很。

经纪业务还有不少下滑的空间

什么情况下经纪业务才会入不敷出？一个公认的盈亏平衡点是日均股票交易量达到450亿元，只要股市成交量在这个数字以上，就不会发生行业亏损。而去年股市的日均交易量接近2000亿，今年熊市也超过了1000亿，换句话说经纪业务赢利还有不少下滑的空间。

光大证券分析师黄立军分析道，今年9、10月份股市最惨淡的时候日交易量达到过400多亿元人民币，但是应该不用担心明年。大小非对股民来说不是好事，不过明、后年大小非解禁后流通盘变大，就算换手率下降，日均交易额跌到450亿线下的机会也不大。不过要关心一下佣金率下跌的问题，如果各家券商打起恶性价格战，佣金大跌的话450亿还能否保证盈利就难说了，但黄立军认为如果这种情况发生的话，监管当局应当不会坐视不管。

并购将成投行新的业绩增长点

至于自营业务，黄立军也表示不需要担心，自从上一波熊市券商吃过苦头后，无论是监管机构还是券商本身在投资结构和品种的控制上都很小心，查看券商的三季报就可以发现他们以持有债券为主，配置的权益资产不多。

投资银行业务方面，IPO冻结后影响最大的就是这一块，好在今年投行业务部门还有债券业务支持，今年公司债的行情不错。

至于明年，在国家政策支持下，并购业务可能会成为新的增长点。虽然无论是债券还是并购业务可能都无法取代IPO带来的收益，至少投行业务仍有业务可做，况且，别忘了投行业务的收入只占这个行业收入的3%.一句话，明年没有超出预期情况的坏局面出现的话，券商们不用太担心，这个暴利行业也许该减点肥了。

本报记者黄睿敏