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国元证券：四因素影响行业需求

2008年12月25日 06:40证券日报【大 中 小】 【打印】

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自2002年以来，我国汽车产销已经保持了6年的快速增长，2008年上半年依旧维持产销同比增长16.71%和18.53%。然而下半年受经济危机的影响形势急转直下，对汽车行业产销正负增长的判断和行业何时回暖成为行业当前关注的问题。

中长期看，行业需求依旧看好，短期内面临考验。短期内对车市的影响因素有：

宏观经济下滑：2008年前三季度我国GDP同比增长9.9%，为2005年以来首次降至个位数。2009年GDP增速的普遍预测为8%左右，宏观经济下滑对汽车需求产生不利影响。

财富效应湮灭：股市、房市的下跌使得广大中高收入者财富大幅缩水，宏观经济下滑加重了他们未来收入下滑预期，纷纷推迟或取消购车计划。

国Ⅲ排放标准实施：2008年7 月1日国Ⅲ排放标准在全国实施，对商用车而言，发动机成本普遍提高1-2万元。使部分需求特别是商用车需求在7月1日前提前释放，加剧了商用车在7 月份后出现负增长状况。

国际经济下滑：中国汽车整车出口数量占其全部销量的6.5%左右，国际经济下滑影响我国汽车的出口增长。

细分市场看：股市、房市缩水，预期收入下滑使轿车面临压力，燃油税改将促进结构性调整，低排量轿车的销量占比提高。大中客、公交车将支撑增长，需求相对稳定；重卡受宏观经济下滑影响面临负增长。

钢材价格自2008年下半年以来一路下滑，汽车行业的成本压力将缓解，毛利率2009年将回升。

2009年上半年汽车行业同比负增长，盈利能力同比大幅下降。下半年后需求有望回升，汽车行业2009年的业绩将是前低后高。

从PE和PB估值看，汽车行业低于大盘，勿需过度谨慎，给予汽车行业“中性”的投资评级。在明年行业需求下滑的背景下，建议关注两类上市公司：一是具有行业龙头地位的公司，如宇通客车、中国重汽等，这类公司在行业不景气时，能够扩大市场份额，保持好于行业的销售表现；第二类是毛利率较高且产品得到市场认可的公司，如一汽轿车等，这类公司在行业下滑和市场竞争激烈时，可以通过适当的价格策略，在保证一定毛利率的前提下保持产品的市场份额和销量的稳定，具有一定的抗周期性。

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