□本报记者 余喆 徐畅

2008年的单边熊市令股票方向基金的基金经理倍感无奈，而在明年或将出现的震荡市中，基金经理的可操作空间明显增加。

仓位决定成败

对于股票方向基金的基金经理来说，2008年什么最重要？仓位。

“通过对基金业绩与资产配置进行回归分析，结果显示最近一年资产配置对基金业绩的贡献度高达90.37%，熊市中资产配置对基金业绩的重要性更为凸显。”天相投顾基金分析师闻群表示。

翻看今年以来各季度的基金季报可以发现，随着对熊市认识的逐渐深入，仓位降低成为基金经理操作的主线。从一季度末的84.14%到二季度末的75.75%，再到三季度末的67.71%，股票方向基金基本以每个季度近10个百分点的速度快速减仓。

天相投顾的数据显示，业绩表现居前的基金在资产配置上更为谨慎，前20名基金最近四个季度末的平均股票仓位仅有56%，远低于73.5%的同业平均水平，这在目前排名股票型基金第一的泰达荷银合丰成长基金身上表现的尤为突出。德圣基金研究报告指出，泰达荷银合丰成长在熊市中胜出的主要秘诀在于及时控制仓位且较早地做了资产平衡，债券的比例近一年来一直保持在20%以上的比例，对市场有了较准确的前瞻。

明年机会多于今年

尽管2009年国内外经济走向还存在诸多不确定因素，但业内人士普遍认为，明年股市机会多于今年。

信达澳银认为，虽然基本面仍未见底，明年宏观经济和企业盈利都不容乐观，但受益于降息和降低存款准备金率，预计明年的流动性将会得到改善。偏冷的经济对货币的吸收能力较弱，改善的流动性只能进入虚拟经济市场。

在流动性增强的情况下，交银施罗德认为，预计在明年一季度后，货币注入启动经济的效果就会显现出来。在今年四季度或明年一季度，A股市场可以看到底部出现，股市再创新低可能性极小。随着股指走低，大小非减持意愿不断下降，2008年里小非减持高峰已过，大非的实际减持冲动并不强，流通解禁倒有可能成为产业资本并购的契机。

华安基金认为，股票资产在跌到历史估值底部区域后，预计其分红收益率将回到2%以上的历史高点。定期存款、债券和房地产市场中的庞大资金有望逐步分流过来。当市场避险情绪减弱后，股权资产的回报率会迅速提升。华夏基金投委会主席王亚伟在年度策略会上也表示，明年可以侧重权益类投资，并且更灵活地控制仓位。对于短期内已被热炒的4万亿相关板块，一段时间后其估值水平将有所下降。

国海富兰克林认为，除了可以关注具有稳健资产负债表、良好经营现金流的公司和低估值、高现金分红类公司外，受益于经济刺激政策的行业、与宏观经济周期脱钩的行业、受益内需拉动的行业等均具备良好的投资机会。在中国经济走出低谷后，一些在回暖趋势中领先的行业和公司，如能源、大宗商品，以及受益经济转型的公司，如自主创新型公司、新能源等将具备良好的前景。

新能源