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“危中见机”民生银行发力债务融资工具

2008年12月29日 00:1021世纪经济报道【大中小】【打印】

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2009年，债务融资工具市场火爆可期。

但机遇、挑战并存，商业银行何去何从？值得注意的是，近年来，在拓展融资发债业务方面，民生银行显现出“后发优势”。2008年，该行共承销发行债券18只，在24家具有承销资格的银行排名中，位居第四，较去年提升4位。

12月26日，中国民生银行金融市场部总裁严骏伟接受了本报记者的专访，阐述了该行金融市场业务的定位，以及对债务融资工具市场发展的看法和建议。

抢占高端市场

《21世纪》：今年，民生银行在拓展融资发债业务方面开展了哪些工作？

严骏伟：2008年对于债务融资工具业务来讲是特殊的一年。我们努力适应新的监管要求，全年完成了三十余个项目的立项、组建承销团及材料审核工作。我们加强与交易商协会的沟通，不断的改进与完善我行上报注册材料的质量，加快发行速度，充分利用注册通道。2008年融资发债业务发展实现了快速增长，市场份额提升明显，业务实现了多元化，在培育新的业务盈利增长点等方面做出了自己的探索。

《21世纪》：国办金融三十条提出扩大债券发行规模，积极发展债务融资工具，你们从中看到何种机遇？又有哪些挑战？谁能占得先机？

严骏伟：国办金融三十条中的第十三条意见，是银行间非金融企业债务融资工具第一次出现在国务院层面的文件中，将积极发展债务融资工具作为促进经济发展的有利金融工具，在充分肯定其对于解决企业融资问题、完善债券市场的作用基础上，为大力发展债务融资工具提供了很好的契机。据市场预计，2009年短期融资券和中期票据余额可能达1万亿元。

债务融资工具对于商业银行来说不仅是挑战，更多的是机遇。随着债务融资工具市场的发展以及企业债券融资偏好的形成，将进一步促进直接融资与间接融资的融合，全方位提高了商业银行在资金市场的竞争强度，以信贷为纽带的传统银企模式遭遇到了新的挑战。尽管债务融资工具在短期内对银行信贷业务特别是优质客户的流动资金信贷业务有一定程度的替代效应，但长期来看却有助于解决间接融资比例过高、银行信用风险集中的问题。值得一提的是，债务融资工具的承销业务为银行涉入投行领域、实现混业经营提供了契机，将对商业银行经营模式的转变产生深远影响。

由次贷危机引起的全球金融危机在未来几年将会对实体经济产生深远的影响。随着市场从流动性过剩向流动性不足的转变，未来实体经济的债务融资需求将会进一步扩大。这为债务融资工具市场的发展带来了新的机遇，民生银行将以此为契机，更新观念，主动出击，大力发展债务融资工具承销业务，迅速调整公司客户营销思路，由单一信贷产品为主向融资产品组合和综合服务转变，由金融产品的二级市场为主向一、二级市场统筹营运转变，由传统利差收入为主向利差收入、中间业务收入等一揽子综合收益转变，为优质客户提供多元化的金融服务，最终实现经营模式的全面转型。

《21世纪》：在一级市场上，民生银行有哪些具体规划？

严骏伟：债务融资工具承销业务是典型的投资银行业务，可以帮助民生银行突破资本硬约束，与四大国有银行站在一个起跑线上进行公平竞争，通过自己的优质服务和业务创新，争取到国内顶级优质集团客户的订单。

2009年，我们将紧紧抓住当前中央四万亿经济刺激政策给直接融资市场带来的发展机遇，继续做大做强短期融资券和中期票据业务，积极参与次级债等金融债券和企业债券、公司债券等中长期企业债券品种的承销发行，全面推进民生银行发债融资业务的发展。

随着债务融资工具市场的发展深入，主承销商的差异化服务也将逐步显现，承销商的产品研发能力决定了未来主承销商的市场地位。未来民生银行债务融资业务战略思路将以直接融资工具产品为核心，逐步发展财务咨询业务、通过债权和股权融资服务来实现财务支持人的角色，抢占投资银行业务的高端市场。

建议逐步放开短融的债项评级结果

《21世纪》：目前发行主体信用风险问题备受关注，你们是如何看待的？

严骏伟：自2006年12月份以来，短期融资券的债项级别均为最高级A-1 级，几乎丧失了对信用风险的甄别功能。市场更多的是通过短期融资券发行主体的信用级别来分析其信用风险。但主体级别并不能够替代债项级别对短期融资券的信用风险进行有效揭示。

就我国短融市场而言，由于债券的期限均为一年以内，且发债主体的信用状况均较为良好，主体级别可以有效地揭示短融的信用风险。但随着中小企业短期融资券的出现，限于中小企业资产规模小、主营业务相对单一，以及抗风险能力较差的特点，其主体信用级别普遍偏低。部分发行主体采用担保作为信用增级手段，实现降低发行成本和发行难度的目的。因此，通过担保的方式，主体信用级别较低的短融的发行利率远低于同期相同信用等级的短融。这种情况下，短融的主体信用级别已经无法有效揭示该债券的真实信用状况，短融的评级结果失去了信用风险甄别的作用。

只有逐步放开短期融资券的债项评级结果，加大不同短融的债项级别的区分度，使其可以更好地揭示信用增级后短融的信用风险。这样一来，使信用等级能够揭示信用风险，从而提高市场对信用风险的定价水平。

《21世纪》：投资人担忧发行人的信用风险，这对承销商会有哪些压力？一些投资者偏好高评级品种，这是否会影响一级市场发行？承销商应采取哪些措施？

严骏伟：民生银行作为主承销商，对于发行主体信用级别偏低的债券品种的承销发行存在着一定的压力。银行间债券市场瞬息万变，投资者需求也是随市场而动。当投资者偏好高收益债券时，此类信用级别偏低的短期债券比较容易承销；当投资者偏好高评级品种时，此类债券承销将出现困难局面。

民生银行采取的措施包括，首先，拥有自己的专业风险控制团队，我们对每一发行申请人进行分析研究，出具立项意见。对于资质水平较差的项目，在我行立项时就予以否定；其次，如遇市场波动，对于评级相对较低的债券承销困难时，我们将利用自身的销售团队及客户资源进行深度挖掘，最终确保债券的成功发行。