中金公司：走入盈利低谷，股市能否“脱熊”

2009年总体盈利可能下降15%-20%：2009年发达国家全面衰退，并将导致新兴市场和发展中国家经济明显放缓，上市公司盈利的宏观环境在恶化。中国出口增速将继续回落，而国内房地产行业的调整将拖累投资增长。基于对2008-2010年宏观经济走势的判断，我们预计2008年和2009年整体上市公司净利润增长分别为5.8%和-15.2%，相对于市场普遍预期仍有较大差距，未来盈利预测大幅下调仍将拖累股价表现。但分析显示，如果2010年经济逐渐趋稳，盈利有望在2009年见底，预计2010年整体上市公司盈利为2.4%。

2009年股市展望：A股估值风险仍未充分释放，可能在盈利下调风险之上还有10%-20%的下行空间。

2009年投资建议：基于盈利预测仍有被大幅下调及估值下移的可能性，投资策略仍然维持较高的防御性。建议注意仓位控制，超配盈利与现金流可见性较强、受惠于政策支出、成本下降等行业。具体如超配石油石化、电力、必需消费品与房地产；低配金融、基础材料、煤炭、可选或耐用消费品及航空航运。

整体上市