ST三安短期偿债压力较大

2009年01月20日 08:58中国证券报－中证网【大中小】【打印】

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■ 年报点评

□本报记者赵浩

ST三安(600703)近日披露了其重组后的首份年报。三安光电2008年实现主营业务收入2.13亿元，净利润5205万元，每股收益0.28元，加权平均净资产收益率21.64%，每股经营活动产生的现金流量净额0.30元。

面临现金流压力

ST三安在股改承诺中称，自资产注入之日起，平均每个月实现的扣除非经常性损益之后的净利润不低于800万元，否则集团将以现金对价。根据公司年报，其平均每个月实现净利润807.05万元，完成了公司的股改承诺。

根据ST三安年报，其主营业务毛利率高达41.28%。其中芯片销售实现收入2.02亿元，毛利率38.11%；公司费用控制能力较强，三项费用合计2411万元，仅占其主营业务收入11.32%。由行业龙头地位带来的高毛利率加上其较强的费用控制能力，使得ST三安的净利润率高达约24%，并且其经营活动产生的现金流量净额大于其净利润。

但从ST三安的资产负债表来看，其资产负债率从三季度末的33%提升到年末的约44%，且账上货币资金仅为1.09亿元，而其短期负债即高达1.98亿元，长期负债为1亿元。因此，ST三安财务状况并不乐观，1.41亿元应收账款回收率将会对公司财务状况造成重大影响。另外，由于公司的投资资金将主要来自银行贷款的循环投入，虽然根据公司公告，公司目前得到的授信额度总计约5亿元左右，但在金融危机的大背景下，从银行持续获取贷款的能力也将对公司产生影响。

发展前景仍看好

在金融危机、能源紧缺的环境下，LED的发展将会更加受到重视，未来的发展速度将不会减缓，反而会有很大的增量。LED作为新一代节能产品的代名词，它在照明、电子背光、交通指示、城市景观等领域都有广泛的应用。ST三安作为新兴节能照明行业国内龙头，将有机会从中获取超额收益。

天相投顾称，随着下游终端库存在不断消化，公司业绩将稳中趋升。产业链中的强势地位和产品结构的优化使公司盈利能力突出。公司所处的LED产业链的上游外延片生产与中游芯片制造的技术壁垒高，竞争较小，通常占有LED行业近70%的产值，因此公司产品拥有较高的毛利率。预计公司未来将保持40%左右的毛利率水平。

国元证券则表示，受经济危机的影响，加上LED在液晶电视和笔记本领域的渗透速度并未达到预期的那么快，使得全球LED芯片供给出现了一定程度的过剩。但行业长期增长趋势明确。国内目前LED外延片、芯片自给率严重不足，加上很多下游封装企业纷纷向大陆转移，因此国内LED芯片需求不会受全球经济危机及出口的大幅下滑而出现萎缩。维持公司2009、2010年每股收益0.58元、0.78元的盈利预测。