2009年：中国经济的挑战之年

(上接A01版)

中国证券报：随着欧美经济在衰退的泥潭中越陷越深，我国应如何规避外需减弱对中国经济产生的巨大冲击？您如何看待美国当前经济政策和救市手段？

余永定：在今后几年中，中国必须面对的重要挑战是：一方面维持必要的经济增速，另一方面减少贸易顺差。而保证同时达到这两个目的唯一途径是刺激内需，用内需代替外需。在此过程中，中国外汇储备对GDP的比例应该下降到一个比较合理的水平上来。

现在，中国外汇储备已达2万亿美元左右，而且还在以每年3000亿美元左右的速度增加。随着美国金融危机的恶化，中国外汇储备的收益与安全正面临越来越严重的威胁。这首先要求我们控制外汇储备的增长。毫无疑问，中国必须坚持“十一五”规划中制定的尽快实现贸易平衡的方针。其次要求我们做好已有外汇储备的分散化，确保已有外汇储备（存量）的安全性、流动性和赢利性。

美国政府经济政策的要点不外两条：狂印钞票、狂发国债。为了激活因信用危机而陷于瘫痪的金融体系，美联储已经是“无所不用其极”。尽管基础货币急剧增加，金融机构的去杠杆化还在持续，信用紧缩状况并无根本改变。为了刺激内需，奥巴马政府出台了8000亿美元以上的财政刺激计划。不少观察家认为，美国政府2009年可能要发行高达2万亿美元的国债。一些观察家甚至认为，美国的国债融资已经成为“金字塔”融资。

虽然现在美国没有通货膨胀危险，但从长期来看，美国经济存在通货紧缩和通货膨胀的两种可能性。如果美国的流动性不足，信贷紧缩进一步恶化，美国就会陷入日本式的通货紧缩。如果伯南克的政策取得成功，美国经济恢复增长，除非美国居民的消费倾向发生重大变化且美联储能够很快收回多余的货币，否则美国就有可能出现严重通货膨胀。目前美国国债价格并未出现暴跌，一度还有所上涨，但由于国债供应量急剧增加，一旦外国投资者决定减少美国国债的购买，美国投资者转向其他资产，美国国债的价格就会掉头下跌。即便美国未发生通货膨胀，国债价格并未下跌，美元依然坚挺，但由于美联储无限供应货币的超扩张性货币政策，中国所持美国国债的价值早已经被稀释。

中国证券报：请您谈谈利率与人民币汇率的市场化形成机制，市场化是否是一个改革的方向？在哪些方面我国需要做出一定限制？

余永定：我认为将来除了存款利率需要有所限制之外，其他的都应该市场化。存款利率有所限制主要是害怕银行出现高息揽储的现象，这可能导致不良资产的增加。但现在这方面的进展缓慢，所以我觉得真正要做的是理顺货币政策的传导机制，巩固和深化银行公司治理结构改革的成果。央行应该少干预外汇市场，除非汇率波动幅度太大。央行应根据实际情况和企业对于人民币汇率波动的适应能力，最终确定人民币汇率合理的波动范围。