基金专家提醒:警惕股权融资制造出的"人造牛股"

新华网上海2月13日电（记者潘清）通过简单的资产注入，就可以打造出备受追捧的“超级牛股”——Ａ股市场上这样的游戏不少。基金业内专家提醒：纯粹外延式股权融资制造出的高增长缺乏可持续性，理性投资者应警惕这一类“人造牛股”。

作为业内首只关注“有机增长”投资理念的创新型产品，兴业有机增长基金将于2月23日在全国正式发行。拟任基金经理陈扬帆表示，这只基金将强调上市公司业绩增长的质量，追求盈利的稳定性、确定性和持续性，拒绝通过外延式股权融资形成的“人造牛股”。

陈扬帆说，所谓“人造牛股”是指通过股权融资后简单堆积资产或合并报表来达到业绩的增长，而实际上企业的经营水平并没有任何提高。“人造牛股”都有共性：资产注入和收购后，每股盈利（ＥＰＳ）都会有明显的增长，但净资产收益率（ＲＯＥ）基本得不到提升，甚至出现下降，也没有整合效益。一旦不进行资产注入和收购，ＥＰＳ的高增长就不再持续。

“‘人造牛股’的神话最终会破灭，而强调增长质量的‘有机增长’则是企业持续盈利增长的源泉。”陈扬帆说。

陈扬帆表示，“有机增长”投资理念着眼于几个关键因素：如何增长比增长多少更重要，不同类型的增长应给予不同的估值；ＲＯＥ及其变化将比每股收益及其变化更加重要；主业经营强劲的公司比那些单纯擅长资产运作的公司质量要好。“有机增长”最终能给股东带来更高的回报、更好的现金流量，而很多盈利指标看起来不错的外延式增长公司，不仅不能给股东带来回报，反而需要不断融资来维系增长。

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