全球“印钞机”启动加剧A股波动

2009年03月24日 05:06中国证券报－中证网【大中小】【打印】已有评论0条

□本报记者龙跃

在流动性继续充裕、全球风险溢价下降等因素支撑下，短期继续大幅看空A股已经不合时宜。但是，判断宏观经济走出底部的理由难言充足，市场向上的动力同样有限。考虑到各国“印钞机”纷纷启动，全球资本市场波动幅度或将加大，A股很可能已经进入一个宽幅震荡的阶段。

强势震荡格局确立

判断市场将出现震荡格局的理由主要有两个方面：一是流动性对市场的强推动阶段已经结束，但资金面充沛的局面短期不会改变；二是基本面目前阴晴不定，向好的数据给人信心，不支持大幅做空，但不利数据又使人忧虑，对后市趋势难以乐观。

首先，流动性推动过程短期结束。从1664.93点开始的反弹具有明显的资金推动特征。从信贷数据看，正是从去年年底开始，新增贷款数据开始异常放大，2008年前两个月，新增贷款总量接近2.7亿元；从市场表现看，题材股在本轮反弹中一马当先，而不善于“讲故事”的蓝筹股则走势呆滞。

但是，今年前两个月新增贷款数据异常惊人的背后，是人们对于未来数月信贷创造能否保持高水平的疑问。事实上，今年全年5万多亿元的信贷增长目标，已经意味着高速信贷创造的过程是很难长期持续的。因此，进入二季度及以后，市场流动性充沛的格局虽然仍有很大把握维持，但流动性对市场的向上推动作用无疑是难以为继的。

其次，基本面“阴晴不定”。在流动性推动作用减弱的时候，市场注意力再度集中到基本面，国内宏观经济能否企稳成为关注重点，但目前的一系列基本面数据只能用“横看成岭侧成峰”来形容。

一方面，PMI数据持续反弹，已经接近经济收缩与扩张的临界点；房地产成交明显回升，区域以及行业振兴计划此起彼伏，投资拉动仍被寄予厚望；美国新房开工数等数据有所好转，对外贸易似乎也看到了一丝曙光。而另一方面，任何经济转暖的预期都会面临悲观数据的压制，比如急剧收缩的贸易顺差，又比如钢材价格的先涨后落。

可以说，正是由于流动性的推动作用已经消失，市场大幅上行的动力不足，但同时流动性充裕的格局仍然存在，市场大幅下跌的空间也被封杀。在一个上下两难的空间内，基本面数据左右了大盘的走势，市场情绪随着经济数据的阴晴而悲喜交替，这也正是3月份前半段时间震荡走势的内在逻辑。

A股波幅可能加大

3月18日，美联储开启“印钞机”：计划购买3000亿美元长期美国国债，购入7500亿美元抵押贷款支持证券，购买1000亿美元政府支持企业发行的长期债券。分析人士指出，为了扭转经济持续通缩局面，全球主要经济体采取数量型放松货币政策的趋势基本确立，这对未来A股运行将产生重大影响。短期而言，各国“印钞机”的纷纷开启将加剧A股市场的波动幅度。

首先，全球股市波动幅度将加大。在采取货币型数量放松政策的背景下，各国货币竞相贬值的局面难以避免。中金公司认为，在货币体系转换的时期，由于原有体系下相对稳定的增长和物价预期被大幅的货币贬值打乱，物价预期相对紊乱，增长波动加大，这会使得企业利润增长大起大落，股票市场的波动也会加大。外围股市的波动会通过估值途径向A股特别是蓝筹股传导。

其次，短期行业分化加剧。从3月18日开始，美元指数大幅下跌，受此影响，黄金、石油等货币属性较强的大宗商品价格持续反弹。有分析人士指出，由于全球通货膨胀预期比较强烈，短期大宗商品价格上涨的势头将得以延续。对于A股市场而言，这将加大个股走势的结构性分化。一方面，有色、石化、煤炭等上游行业，在产品价格上涨的预期下，短期有望持续走强；另一方面，机械等中下游制造业，将可能面临成本再度上升与需求依然不足的双重夹击，未来走势难言乐观。可以预计，不同行业走势的分化势必将增加整体市场的波动性。