中国人寿：保险领头羊估值期待提升

2009年09月24日 05:10中国证券报－中证网【大中小】【打印】共有评论0条

□ 本报记者丁冰

2009年上半年，中国人寿实现净利润107.72亿元，同比减少36.16%，业绩超市场预期，居行业之首。在2009中国企业500强中，中国人寿以总营业收入3790.09亿元，再度跻身前10位。

业内人士认为，稳健而灵活的投资操作将为中国人寿下半年在资本市场保存更多硕果。不动产和PE投资即将开闸也为其开启了长期稳定的投资回报渠道，保险业务结构的深入调整将提升中国人寿的新单业务价值间。

多元投资渠道助力

中国人寿作为中国资本市场最大的机构投资者，今年以来在资本市场上通过“波段操作”，为其投资业绩增色不少。国寿上半年总投资收益321.92亿元，同比增加58%，主要是由于资本市场回暖导致交易性金融资产浮盈增加。公司公允价值变动损益由负变正为15.23亿元，同时资产减值损失同比下降59.39%。

上半年股市一路上扬，中国人寿顺势调高权益类投资占比，降低固定收益类投资比重。在固定收益投资方面坚持短久期策略，主动优化债券结构。国寿还积极争取战略股权投资机会，为长远布局打下基础。今年上半年中国人寿总投资收益率为3.27%。

对于今年最后几个月的市场，中国人寿表示，将主动把握市场时机，加强波段操作，做好战略布局。国海证券报告指出，国寿上半年股票和基金占比在行业中位居前列，分享的股市成果更丰厚，留存浮盈最多，可帮助提高下半年投资收益。

保险资金作为长期稳健型资金，绝大部分需要配置在固定收益类资产上。下半年在通胀预期下长债收益率有望缓慢上升，在加息到来之前，保险增量资金利差益有望扩大。但总体来说，债券收益率上行缓慢。对此，国寿表示，继续调整资产结构，适度配置满足收益要求的投资品种。

在上述两大投资渠道外，国寿表示，将积极寻求基础设施投资的配置机会，并为不动产投资、私募股权投资做好准备。7月，国寿投资与信达投资公司签订协议，二者将在商业地产、酒店投资和物业管理等领域展开全方位合作。还有报道称国寿正考虑与金融街在投资不动产方面合作。此外，中国人寿资产管理公司方面也在积极筹备PE投资。

业内人士预计，不动产投资预期收益将在6%-8%之间，可与保险公司15年以上的保单负债相匹配，有效提高和稳定长期保险公司的投资收益率，优化资产负债久期配置。而PE投资方面，分析人士预计，预期综合年均回报率有望达到15%至20%。

保单质量持续提高

持续的业务结构调整令保险业进入从“重量”到“重质”的转型。国寿遵循规律，在结构调整方面下大功夫。

国寿前8月保费收入累计2107亿元，同比下降6.4%。中金公司报告认为，今后几个月，由于公司业务结构调整的压力仍然存在，保费收入增长放缓甚至负增长的趋势三季度可能还将延续，但高基数效应的影响有望逐渐缓解，预计保费收入同比增速的拐点将在四季度出现。

另有分析人士指出，保费负增长背后是保单质量的提高，这将使中国人寿的估值有较大提升空间。

相关数据证实了这一点。上半年风险型保费收入增长11%，投资型保单业务收入则下降15.3%，首年期交保费232.65亿元，新单期交比例由去年的18.34%增加到22.15%；10年期及以上期交占期交保费比重46.3%，同比提高15个百分点。国寿副总裁苏恒轩指出，数据表明国寿结构调整取得了明显成效。

新业务价值指标是反映保单质量和未来业绩的重要指标，中国人寿半年报显示，2009年6月30日前12个月中国人寿的新业务价值达到了167.63亿元，较2008年12月31日前12个月增长20.4%。