恒指将考验20日均线

国浩资本

本周恒生指数收于21024点，下跌599点或2.77%；国企指数收于12056点，下跌558点或4.42%；红筹指数收于3980点，下跌49点或1.24%。尽管本周比上周多半个交易日，但港股日均成交额降至597.44亿港元，比上周619.49亿港元下降3.56%。

原油期货价格连续两天下跌幅度超过8％。自9月2日上调成品油价格至今，油价的波动幅度已经超过4%，预期成品油价格将在10月1日前后下调一次。从5月份开始新成品油定价机制执行状况一直不错，为炼油业务的正常利润状况提供了保证。维持中石化（386，HK）的买入评级，中石油（857HK）持有评级，中海油（883，HK）的买入评级。

在政府大力支持的背景下，本行认为天然气销售在中国有长期发展潜力。终端零售价格由三部分组成，即井口价格、传送费用和下游城市分销商的利润，其中城市分销商享有最高的利润率，其收入可以分为天然气的销售和天然气接驳费用。西气东输1期和川气东送的井口价分别为0.48元人民币和1.28元人民币每立方，低于国际价格。随着进口燃气的供给增加，中国面临国内价格和国际价格保持一致的压力。井口价格的上调能否传递给终端用户成为市场关注的焦点。本行预期成本的上升至少能部分传递给下游用户以保证燃气分销商的稳定利润率和净资产收益率。在近些年，有限的供给压制着不断上升的需求，这些需求主要是被上升的城市化和主要管道建成后更加完善的天然气网络所推动。对于燃气供应而言，西气东输2线和川气东送将在未来1－3年投产，在2011年后燃气供应将是充足的。未来供应瓶颈的缓解肯定了本行对燃气分销板块的长期发展信心。本行对燃气板块保持乐观，给予买入评级。其中新奥燃气（2688，HK）买入评级，目标价18元，华润燃气（1193，HK）买入评级，目标价8元，中国燃气（384，Hk）买入评级，目标价3元和港华燃气买入评级，目标价2.8元。

二十国集团领导人峰会关于宽松货币政策如何退出的讨论引起市场对流动性收紧的担忧，导致原油等商品价格剧烈调整，外围环境在逐渐恶化。而国内A股延续震荡态势，本行认为恒生指数下周仍将继续调整，很可能跌破20日均线，即20824点。

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