振华港机：海上重机前景广阔股价存在低估

2009年04月03日 11:01中国证券网【大中小】【打印】已有评论0条

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东方证券

公司披露2008年业绩。报告期内，公司实现营业收入2，744，340.53 万元，营业利润256，738.58 万元，利润总额282，441.50万元，净利润为255，106.34万元，分别比上年同期增长14.45％、15.05％、21.66％、22.09％，出口产品约占84.27%，内销产品约占15.73%；实现每股收益0.76元，较上年增长18.75%，高于我们的预期。主要原因来自并购带来的销售规模增长、财务费用减少、公允价值变动以及营业外收入的大幅增长、资产减值准备的大幅减少等因素。

集装箱起重机业务保持稳定增长：2008年集装箱起重机业务实现收入190亿元，较上年同期增长1.51%，毛利率为10.39%，较去年同期下降3.45个百分点。毛利率比上年减少的原因，主要是材料涨价和人工工资增加以及汇率影响。考虑到公司在全球的市场占有率以及业务已经步入成熟期，我们认为，2009年集装箱起重机将保持平稳，同时受益于原材料价格回落因素，预期毛利率水平有所恢复。

海上重型装备业务前景广阔。2008 年海上重型装备实现收入19亿元，同比增长36%，毛利率为22.1%，较上年下降1.26 个百分点。09 年公司将大力拓展市场占有率。在该业务上公司的目标是在3-5年占到公司产值的50%以上。由于该业务较高的毛利率，对利润的贡献大于传统业务，将为公司未来利润的增长提供空间。预计2009年该项业务还将实现30%的增长。

催化剂与风险因素：海上重机业务和国际大型钢构业务将是公司步入下一个高速增长的引擎，同时船舶制造业振兴规划已经上海建设国际航运中心将为公司的发展创造机遇；国内外宏观经济对下游市场需求影响的不确定性以及人民币和原材料价格波动则是公司面临的主要风险。

我们给予公司25倍PE 的估值水平，对应2009 年预测每股收益的合理股价为15.17 元，目前股价存在低估，维持增持投资评级。