中海油服：四大板块蓬勃发展海外再创新高

2009年04月03日 11:07中国证券网【大中小】【打印】已有评论0条

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上海证券

年报概要

中海油服2009 年4 月2日公布年报，公司2008 年集团营业额达到人民币12，142.9百万元，同比增长34.8％，其中服务价格的提升、随市场开发作业量的增加及新装备的投入运作使得业务收入增加2，212.3 百万元；其他收入为48.7百万元，同比增长26.2%，主要是本期收到2006 年营业税增量返还22.4 百万元，保险理赔收入增长15.4百万元；经营利润在钻井板块的强势带动下达到3，630.5 百万元，同比增长28.4%；税后利润为人民币3，102.2百万元，同比增长38.6%。

四大板块业务蓬勃发展

1、钻井服务板块

截至2008 年12 月31 日，COSL 营运的19艘自升式钻井船全年合计作业4，556 天，同比增加328 天，日历天使用率为91.1%；3 艘半潜式钻井船合计作业1，098 天，同比增加18天，日历天使用率为100.0%，同比增长1.4%；生活平台合计作业184 天，日历天使用率为100.0%。其中，COSL 并购前运营的钻井船队（自升式13艘，半潜式钻井船3 艘）全年共作业5，164 天，同比减少144 天。其中自升式减少162 天，半潜式增加18 天。自升式作业减少的原因主要是本期COSL931为提升作业能力进行升级改造增加修理262 天，其他船只增加修理29 天，抵消了新增船COSL942 带来的作业117 天和本年闰月影响增加的作业12天。半潜式作业增加的原因主要是NH2 同比减少修理15 天，本年受闰月影响又增加作业3 天。2008年，受自升式钻井船修理天数增加的影响，自有船队的日历天使用率降低4.9%，降至92.1%。其中自升式为90.2%，半潜式为100.0%。可用天使用率则与去年相同，仍为100.0%。另外，2008 年9 月29 日起并入的AwilcoOffshore ASA 运营的6 艘自升式钻井船和2 艘生活平台，第四季度带来作业量674天。其中自升式作业490 天，日历天使用率为99.4%；生活平台作业184 天，日历天使用率为100.0%。

此外，为墨西哥湾客户作业的4套模块钻机全年运营1，442 天，日历天使用率达98.5%；利比亚陆地钻井市场的3 台钻机和国内1 台钻机带来运营量751天，日历天使用率和可用天使用率均达到100.0%。

2、油田技术服务板块

2008年油技业务在新市场和高新技术的推动下营业额达到人民币2，732.6 百万元，较上年同期的人民币2，270.0 百万元增加了人民币462.6百万元，增幅为20.4%。

其中，测井业务因海外新增印尼、缅甸市场及国内新项目的开展使得营业额同比增幅26.3%；定向井业务因海外新增菲律宾作业合同和国内新项目的开展促使营业额同比增长32.6%；钻井液业务因海外新增印尼市场，国内成功开拓中石油泥浆服务市场使得营业额同比增加12.7%；固井业务虽作业量有所下降，但随着海外印尼市场的开拓和增加单位价值较高的探井、生产井作业使得营业额同比增长19.4%；修井业务因国内业务量增长和新增项目开展使得营业额同比增长31.1%；完井及其他油田增产业务海外市场需求量减少致使营业额同比减少24.5%。

3、船舶服务板块

2008年COSL 的工作船队进一步扩大，本年度先后投产油田守护船5 艘，多用途船3 艘，另有2 艘多用途船到期报废。于2008 年12 月31日止，集团自有工作船75 条，其中油田守护船43 艘，三用工作船21 艘，平台供应船5 艘，多用船6艘。在中国近海依然保持主导地位。

本年度集团自有工作船共作业23，626 天，较去年同期减少603天或2.5%。主要是本年1 月和11 月各有1艘船只到期做报废处理，此外新增船只投产日期相对较晚（9 月2 条，11 月2 条，12 月4条），对本年作业量贡献较小。自有船只的平均可用天使用率达99.3%，较去年同期下降0.3%。

日历天出租率为94.8%，较去年同期微降0.1%。集团长期租用的合营公司东方船务有限公司的5条平台供应船，全年作业1，742 天，同比增加1，100 天。此外，集团为满足市场需求积极租用外部船只6艘，累计作业590 天。

2008年工作船平均日费较去年同期提高了22.4％，达到0.82 万美元/天。通过服务价格的提升和积极发展外租船业务使得全年营业额达到人民币1，613.9百万元，上年同期为人民币1，374.5 百万元，增幅17.4%。

4、物探勘察服务板块

2008 年中国海域的物探服务需求旺盛，COSL顺应市场需求于本年3 月22 日投入1 条八缆物探船COSL719，该船全年运营良好，完成三维采集作业3，113 平方公里。海外市场方面，COSL718在冬季远赴东南亚完成三维采集作业2，302 平方公里；滨海517 船首次航行至北冰洋为客户完成二维采集作业7，074公里；数据资料处理业务在立足国内市场的前提下也取得来自澳大利亚的三维资料处理合同，完成处理量990平方公里。

在新装备投产和海外市场发展的共同带动下，2008 年集团物探业务营业额达到人民币1，876.6百万元，较去年同期的人民币1，441.8百万元增长了人民币434.8 百万元，增幅达到30.2％。

2008 年COSL 的勘察业务继续稳步发展，4条勘察船累计实现收入人民币265.4 百万元，较上年同期人民币258.0 百万元增加人民币7.4百万元，增幅为2.9%。

成功并购挪威Awilco，效果好于预期

2008 年COSL 来源于海外市场的收入达到人民币3，043.4百万元，较2007 年的人民币1，645.0 百万元增加人民币1，398.4百万元，增幅85.0%，创历史最高。海外收入占集团营业额的比重也由2007年的18.3％提高到25.1%。

2008 年11 月6日，公司公告如期完成对挪威Awilco（现改称COSL Drilling Europe AS， “CDE”）收购，效果优于预期。新购入的CDE 在2008年为集团带来了3 个月的业绩贡献，创造收入人民币912.7 百万元。2008 年在COSL 自身的良好运营和并购的CDE公司的共同作用下，集团总营业额同比增加人民币3，135.0 百万元，增幅34.8%；令集团总资产规模达到人民币56，587.1百万元，同比增加人民币33，498.1 百万元，增幅145.1%。

2009 年母公司资本支出增长19％

2009 年1 月20日，中国海洋石油有限公司公布2009 年战略展望，其在勘探、开发和生产方面将分别投资11、14 和11 亿美元，合计资本开支为67.56亿美元，达到历史新高，比2008年将增长19％；其中，和勘探相关的工作量如勘探井、二维地震和三维地震，预计分别增长14%、50%和7%，中海油服将明显受益。

2009年经营业绩将稳定增长

1、钻井服务板块

2009 年，中海油服由于新增CDE [ Awilco Offshore ASA 现已更名为COSLDrillingEurope AS(CDE)]的作业能力等原因，预计钻井平台作业船天数有一定增加。预计自升式钻井平台作业船天比2008年增长55%左右，半潜式钻井平台、模块钻机、陆地钻机和生活平台将保持稳定。该公司90％的钻井船已将合同锁定至2009年以后，余下的10％正在投标过程中。

2、油田技术板块

2009 年本公司预计油田技术服务工作量较2008年将保持稳定。

3、船舶服务板块

2009 年，本公司新建成船舶将陆续交付使用，预计油田守护船和多用途船作业天数比2008年将增长30%左右，三用工作船、平台供应船、外租船和修井支持船将保持稳定。

4、物探勘察服务板块

2009年，本公司三维数据采集量预计比2008 年增加30%左右，二维数据采集量较2008 年保持稳定。

5、资本性支出预算为129 亿

2009年公司资本预算支出为128.8亿元人民币，其中70%以上的资本性支出预算将用于本公司以往的项目。

盈利预测与投资评级

我们认为，由于中国原油长期将依赖进口，海上原油开采对中国能源安全将愈加重要，中国政府势必长期加大海上原油勘采投入，将对中海油服长期业绩的稳定增长形成重要支撑；根据中海油服2009年、2010年每股预测业绩，分别给予其25 倍市盈率，其合理估值区间应该为24.00~26.95 元。

截至2009 年4 月1 日，其收盘价为14.30元，距离其估值上限尚有68%上涨空间，给予中海油服A 股“超强大市”评级。

公司公告：