交叉持股：随波逐上潮落潮涨

2009年03月22日 11:19证券市场红周刊【大中小】【打印】已有评论0条

《红周刊》记者刘增禄

自1999年辽宁成大和广发证券彼此成为对方的第二大股东以来，这个为挽救“二战”后经济全面崩溃的日本而兴起的特殊型战略，在中国A股市场也开始日益普遍。2007年，牛市中“我中有你你中有我”的交叉持股模式一度成为市场中最迷人的风景线，但玫瑰虽娇却多刺，“一荣俱荣，一损俱损”的交叉持股，既能推动股市加快上涨，亦可拖累股市快速下跌。虽然随着自去年年末以来市场的回暖，年度交叉持股公司一季度实现一定浮盈，但过于依赖市场变化的盈利模式，最终能否真正将浮盈化收益目前还充满未知。

投资规模整体变化甚微

截至2009年3月18日，沪深两市共有367家A股上市公司公布了2008年年度报告。据Wind数据统计，其中88家上市公司涉及交叉持有其他上市公司股票151家。虽然几经波折，2008年四季度时的市场走势尚不甚晴朗，但沪深两市上市公司对于交叉持股的投资力度相对此前却没有出现明显变化，目前已公布年报的公司中，2007年年末时，共有88家公司交叉持有其他上市公司146家；2008年三季度时为90家交叉持有其他公司148家，可见2008年，交叉持股规模同比抑或环比都变化甚微。

统计显示，从单一公司看，相较2008年三季度，宁波热电、鲁银投资、江中药业等11家公司在2008年年末清空其股权投资；但同时恒星科技、西飞国际、中环股份等9家公司则在2008年四季度新进加入了交叉持股的队伍。

投资市值年初账面浮盈

统计数据显示，剔除年报中没有公布具体持股数量的公司和目前没有上市交易的立立电子，两市共有46家公司交叉持有其他公司股票99家，持股合计4.6亿股，2008年年末持股市值合计36.85亿元。随着2008年11月7日以来，股指开始逐步震荡回暖，并在2009年牛年伊始上演了一波小牛行情后，四季度末至今，逾八成公司个股2009年以来跑赢大盘。截至2009年3月19日，上证指数上涨了23.62%，目前两市涉及交叉持股并公布详细持股数量的公司，持股市值也随之再次水涨船高，上升至54.76亿元，增幅48.6%。不仅整体实现浮盈，投资收益率更是远远超越同期大盘的涨幅。

目前所涉及的被持有公司中，除了渝开发、大杨创世、*ST申龙和江苏开元四家公司共同持有的中国铁建股价下降而导致持有其公司的市值缩水；中国海诚持有的上电股份、五粮液持有的长江电力期间停盘，持股市值没有变化外，其余96家公司全部实现上涨。目前，兰生股份、世茂股份持有的海通证券和皖能电力持有的国元证券，2009年以来市值变动最为喜人，增长规模均超过1亿元，

投资方向杂乱无章

分析发现，虽然从2008年年末至今，随着市场的回暖，被交叉持有的上市公司市场表现不俗，但从公司基本面和行业角度观察，目前已公布的年报数据显示，367家上市公司合计实现净利润726.22亿元，相对2007年同期增长2.87%。而151家被上市公司交叉持有的公司2008年年末合计实现净利润510.51亿元，与2007年同期相比还缩减了6.27%。主营收入方面，151家被持有公司2008年度合计实现6577.13亿元，较2007年同期增长19.27%，相对目前367家已披露年报公司合计10825.15亿元，同比上涨21.42%的主营收入，被持有公司的业绩基本面显然弱于已披露年报公司的整体水平，业绩并不甚理想。

此外，从行业角度观察，151家被持有公司分散在17个行业中，目前并没有充分显示出对哪个行业的偏爱，行业投资分散性可见一斑。

公允价值逐季亏损

交叉持股是沪深两市上市公司一道独特的风景线，同时也是最容易受公允价值损益异动影响的危险区域。据Wind数据统计，2008年，在82家存在公允价值变动的公司中，有67家出现损失，仅有15家获得收益。截至目前，已披露年报的公司中，除券商类公司外，中海发展的公允价值变动净收益最大，2008年共损失1.83亿元，而2007年同期其公允价值变动实现收益0.98亿元。公允价值变动获益最多的云铝股份也仅收益0.34亿元。

根据新会计准则，公允价值变动是与期初的账面价值相比较而言的，公允价值变动带来损失，并不必然表示公司在股票投资上蒙受了亏损，但公允价值的减少肯定会导致公司当期利润减少。如中海发展，年报披露公司年度实现利润总额64.33亿元，同比增长19.62%，若剔除股票公允价值损益的影响，同比增长则为23.02%。

统计数据显示，受益于2007年的牛市行情，上市公司的公允价值变动净收益大多为正，在2007年年报中，当前已公布年报的367家公司，公允价值变动净收益对净利润的贡献度为1.26%，而随着市场环境的走弱，自2007年四季度以来公允价值便开始出现大幅下降，2008年各季度更是全部出现损失。目前已披露年报显示，2008年上市公司的公允价值贡献度已降低为-1.51%。67家公允价值变动出现损失的公司中，4家公司损失超过1亿元，除了上述提到的中海发展外，损失最为严重的为券商类公司的长江证券，损失2.87亿元。此外，恒瑞医药、广船国际损失额也分别高达1.81亿元和1.31亿元。-