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2009年07月13日 14:55中国证券网【大 中 小】 【打印】 0位网友发表评论

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东航12 日晚公告，和上航于7 月10 日签署换股吸收合并协议，合并方案已经双方董事会审议通过；同时公布非公开发行A 股和H股，募集资金补充流动资金降低负债率的计划。

申银万国点评：维持东航、上航“增持”的投资评级。此次方案包含了两个步骤：东航换股新手合并上航、东航再次进行非公开增发获得约70亿元资金。用P/S 方法计算，预计合并之后的新公司合理估值在6.6左右。尽管目前用任何一种估值方式衡量，ST 东航和*ST上航都明显偏贵，但结合市场对其未来获得后续政策支持的预期，仍然存在交易机会。从最终结果看，东航股东的获益幅度高于上航股东。

从行业基本面看，三季度是全年业务量最繁忙的时段，航空公司经营上的同质性高，东航上航两家公司不会比行业平均水平差，也会获得旺季的相应收益。目前国际油价下跌的外围环境也降低了航空公司的运营成本。2010年5-10 月的世博会，将为两家公司的业务量提升带来正面效应。长期看，目前股价尚没有充分反映合并之后的盈利前景。

国泰君安点评：看好新东航的长期发展，但整合效果还待时间检验，维持“谨慎增持”评级。换股吸收合并上航后，东航运营飞机数目将从240架增加至300架，在国内市场的的运输规模将仅次于南航；东航在上海基地市场的客运份额由32%提升至47%左右，将增强其在上海市场的定价权和话语权；合并有利于双方通过航线统一规划、飞机的统一调配和市场的统一营销，提高资源使用效率，形成协同效应，降本增效。

招商证券点评：重组方案利于国内竞争结构优化，且上海本地强大的门户航空公司形成促进亚太航空枢纽港建设。近期我们关注航空公司在旺季以及盈利改善的投资机会，而东航吸收合并上航更关注后者壳资源价值机会。

公司公告：

公司公告：

[2009-07-13]*ST上航：第三届监事会第十一次会议决议公告

[2009-07-13]*ST上航：第三届董事会第二十次会议决议公告

[2009-07-06]*ST上航：重大事项进展公告

[2009-07-13]ST东航：第五届董事会第27次普通会议决议公告暨关联交易公告

[2009-07-13]ST东航：第五届董事会第27次普通会议决议公告暨换股吸收合并上海航空股份有限公司公告

[2009-07-13]ST东航：换股吸收合并上海航空股份有限公司预案

[2009-07-13]ST东航：非公开发行A股股票之预案

[2009-07-09]ST东航：H股公告

[2009-07-06]ST东航：详式权益变动报告书

[2009-07-06]ST东航：重大事项进展公告

公司新闻：

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[2009-07-13]受重组利好消息刺激 ST东航、*ST上航今双双涨停

[2009-07-13]1.3∶1 ST东航换股吸收合并*ST上航

[2009-07-13]1.3∶1 　ST东航换股吸收合并*ST上航

[2009-07-13]1.3∶1　ST东航换股吸收合并*ST上航

[2009-07-13]受重组利好消息刺激 ST东航、*ST上航今双双涨停

[2009-07-13]1.3∶1 ST东航换股吸收合并*ST上航

[2009-07-13]1.3∶1　ST东航换股吸收合并*ST上航

[2009-07-13]1.3∶1 　ST东航换股吸收合并*ST上航

[2009-07-12]ST东航通过换股吸收合并上海航空方案

[2009-07-07]ST东航：整合之路刚刚迈出第一步

[2009-07-07]ST东航：重组上航之后 与国航竞争有更多筹码

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