中国中铁中报点评:在铁路开发的浪潮中翱翔千里

2010年09月01日 07:21证券时报 】 【打印共有评论0

中国中铁中报点评:在铁路开发的浪潮中翱翔千里

中国中铁中报点评:在铁路开发的浪潮中翱翔千里

中国中铁中报点评:在铁路开发的浪潮中翱翔千里

中国中铁中报点评:在铁路开发的浪潮中翱翔千里

昨日,中国中铁(601390)公布了2010年中期业绩。中报显示,2010年上半年,中国中铁实现营业收入1927.22亿元,同比大幅增长了30.11%,其中,归属于上市公司股东的净利润32.85亿元,同比增长6.63%,扣除H股募集资金汇兑损益后,归属于上市公司股东的净利润为34.85亿元,同比实际增长45.24%。公司上半年各项盈利指标都实现了稳健增长,发展势头强劲。

目前公司美元和澳元类的外币资产规模已减小至折合人民币50 亿元左右,预计后续汇率波动对公司汇兑损益的影响将大大减小,公司业绩将回归到与行业基本面的高度关联之上,而当前正是我国铁路的投资高峰期,可以说也是人类历史上庞大的一次铁路建设热潮,在国内区域经济协调发展的大背景下,铁路网建设规模还存在进一步上调可能,而公司作为这一轮铁路建设的主要执行者和受益者之一,必将在这一轮建设的热潮中乘风而起、翱翔千里。

充分受惠于铁路基建业务的超长景气

众所周知,“十一五”以来,中国开始加大了铁路投资力度,以弥补改革开放 30 年来铁路投资的严重滞后。2008年四季度,为应对国际金融危机,我国又推出了四万亿的投资规划,其中的重头戏就是铁路投资,并对《中长期铁路网规划》做了大幅度调整,进而拉开了中国铁路大投资的序幕。目前的规划是到2020 年,全国铁路营业里程达到12 万公里以上,复线率和电气化率分别达到50%和60%以上,从实际的投资额度观察,目前的建设可能还要超过上述规划。

在巨大的铁路路网投资额度中,铁路基建投资约占投资总额的 80%左右,这一轮的铁路大开发将带来我国铁路的十年大发展,中国中铁作为国内铁路基建领域的两大寡头之一必将充分分享这一投资盛宴,取得跨越式的发展。

图3:我国铁路投资分析预测(单位:亿)

公司从上市以来在铁路基建领域订单的持续增长也侧面验证了这一推断,今年上半年公司新签合同3,725 亿元,同比增长44.9%;未完工合同8,565亿元,较2009 年底上升26.1%,铁路工程是推动公司订单及收入快速增长的主要因素,延续了上市以来一贯的高速增长。

图 4: 2006-2010 年中国中铁新签订单及收入分析

相对于航空运输和公路运输,铁路运输具有突出节能减排优势,在全球范围内的节能减排大趋势中,被赋予了低碳经济的新概念。因此,不但是中国,世界各主要国家也同样掀起了新一轮铁路建设高潮,这从巴菲特投资于全美第二大铁路运营商北伯林顿铁路公司的股票,后来又开始对美国联合太平洋铁路公司和诺福克南方铁路公司进行投资可以看出全球资本开始重新关注铁路这一古老行业。

另外铁路运输还具有较大的成本优势。在成本优势驱动下,铁路运输自然是市场的首选,这也是我国铁路客货运长期以来严重供不应求的一个重要原因。所以铁路运输在国内的高速发展是有着自身和外部因素共同推动的结果,也是符合世界性潮流的,对于国民经济的拉动也有着正面的作用,大力发展轨道交通将是未来十年交通领域发展的重点,因此中国中铁也必将在这一投资盛宴中得利。

实施多元化战略 增强抗周期能力

公司的主营业务主要由工程承包、勘察设计与咨询服务、工业制造、房地产开发和其他业务五大部分构成,其中工程承包业务是公司的核心及传统业务,但为了抵御系统性风险,实现公司多元化发展的目标,公司一直在加强其它领域的运营能力。

目前,公司的多元化经营战略已经取得了阶段性成果。2010 年上半年,公司非基建业务收入占营业总收入比例约23.80%,非基建业务增速快于基建业务。

表1:中国中铁分板块业务收入贡献及增速(百万元)

分部收入 2009中期 占比(%) 2010中期 占比(%) YoY (%)

基建建设 1 31,581 88.8% 1 66,062 86.2% 26.2%

勘察设计 3 ,163 2.1% 4 ,240 2.2% 34.1%

设备制造 4 ,655 3.1% 5 ,685 3.0% 22.1%

房地产开发 1 ,671 1.1% 4 ,282 2.2% 156.2%

其他 7 ,049 4.8% 1 2,454 6.5% 76.7%

合计 148,119 100.0% 1 92,722 100.0% 30.1%

2009年,公司房地产业务实现的营业收入54.58 亿元,同比增长38.73%,2010 年上半年就实现42.82亿元,同比大幅增长156%,全年增长有望超过100%,显示了巨大的发展潜力;截至2010 年6 月30 日底,中国中铁的土地储备为2,283万平方米,也为房地产的后续开发奠定了良好的基础,公司是国资委已经严令78 家国有企业退出房地产行业之后,可以保留房地产业务的16 家国有企业之一。虽然目前房地产行业面临着宏观调控的压力,但公司的房地产行业才刚刚起步,基础较低,其增长潜力巨大。

另外,在海外业务上,中国中铁也积极拓展,上半年实现海外业务收入92.9 亿元,同比增长25.5 %,海外收入贡献达到4.8%,虽然总量上较为有限,但坚持海外发展、实现全球化布局仍然是公司的战略。

表 2:中国中铁境内外收入增长及贡献

分部收入 1H2009 占比(%) 1H2010 占比(%) YoY (%)

境内 1 40,721 95.0% 183,430 95.2% 30.4%

境外 7 ,402 5.0% 9,292 4.8% 25.5%

合计 1 48,119 100.0% 192,722 100.0% 30.1%

在公司多元化经营战略指导下,公司的工业制造和非铁路基建业务,以及房地产开发、铁路与公路的BOT 投资经营项目、矿产资源开发、物资贸易等方面均具有较大的增长潜力,把中国中铁建设成为多元化的国际性企业一直是公司的发展方向,我们看好公司多元化的发展思路。

展望公司的未来,中国铁路投资的高速增长为公司持续快速的发展提供了有利的市场条件,而公司本身的优良质地有又能力将外部良好的条件转化为公司自身的发展,中国的铁路建设的大开发是一项造福后世的决策,中国中铁也必将在这一铁路建设开发的浪潮中翱翔千里。

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作者:    编辑: zoulin
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