宗申动力：多重利好支撑股价上扬买入

2009年03月16日 01:57证券时报【大中小】【打印】已有评论0条

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受益“两江新区”开发

重庆谋划建中国第三大开发区的大计在今春初露端倪。重庆市副市长周慕冰称，将在渝开发“两江新区”，推进重庆内陆开放高地建设。周慕冰在重庆外经贸暨口岸工作会议上说，重庆将把两江新区建设成为内陆对外开放的制高点，成为继上海浦东和天津滨海新区之后、具有国际影响的中国第三大开发区。重庆将借鉴上海浦东、天津滨海新区的发展经验，探索具有重庆特点的“两江”管理新模式。

两江新区的高规格建设，将使得两江新区板块成为一个继滨海新区、迪斯尼、环球影城之后另一个受关注的主题类投资板块。重庆市政府明确指出了发展壮大汽车、摩托车、装备制造等支柱产业。以摩托车为例，中央明确指出要打造汽车名城、摩托车之都。重庆摩托车产量占了全国半壁江山，重庆市政府历来重视摩托车工业的发展，两江新区的制度安排将为宗申动力等工业骨干企业带来税收、金融等各方面的优惠政策。

“摩托车下乡”效果显著

2009年2月20日，国务院第51次常务会议决定，进一步加大家电下乡政策实施力度，与摩托车产品相关的具体措施包括：

(1)“区域到全国”。“摩托车、电脑、热水器和空调四类产品”，由14个省区自主选择的政策进行调整，改为全国范围实施；

(2)可选改必选。以前是“4选2”，即各地政府在“摩托车、电脑、热水器和空调四类产品”选两个执行，现在是四个全部列入执行范围；

(3)“1放宽到2”。调整补贴产品限购政策，由原来每户每类家电下乡产品限购1台补贴产品，放宽到2台；

(4)对新疆、内蒙古、宁夏、西藏、广西等5个少数民族自治区，及汶川地震51个重灾县，实施家电下乡的地方配套资金，改由中央财政全额承担，这些地区可根据财力状况加大对家电下乡补贴力度；

(5)简化财政补贴兑付手续，由市县财政部门组织家电下乡联席会议成员单位人员联合下乡，在确保资金安全的前提下，尽可能在销售网点现场审核直接兑付补贴资金。对银行网络不发达的偏远地区，可采取现金发放方式。财政安排适当工作经费，支持各地广泛开展家电下乡政策宣传和补贴审核兑付等工作。

从效果上来看，我们已经有前期部分省份的数据作为合理预测的基础：财政部会同商务部从2007年12月开始，在山东、河南、四川三省进行了家电下乡试点，即对农民购买彩电、冰箱(冷柜)、手机3类产品，按销售价格13%给予财政补贴。从实施情况来看，成效十分显著，受到农民的广泛欢迎——2008年先期试点的三省家电销量增长40%。我们保守预测，家电下乡全面推开后，摩托车销量将增加20%以上。

宗申动力董事长左宗申2009年3月3日在北京参加两会时接受记者采访称，今年国家出台了家电下乡政策，若公司中标该项目，保守估计，会给(集团)公司业绩带来30%-40%的增长。左宗申称对中标很有信心，并认为若中央再进一步出台一些信贷支持政策，比如购买摩托车分期付款等措施，公司2009年业绩增长幅度可能会更大。随着3月1日家电下乡政策的正式实施，宗申动力将会陆续获得摩托车发动机订单，形成公司业绩增长的长期利好。

盈利预测与投资建议

2009年初铝价相比2008年大幅下跌40%以上，对于宗申动力这样原材料占比超过40%的公司来说，盈利空间将大幅改善。2009年1、2月，公司产销两旺，环比大幅增长，库存水平处于较低位置，回暖迹象非常明显。

我们预计宗申动力2008—2010年每股收益为0.58元、0.74元、0.98元，同比增长27.06%、28.32%和32.68%，成长性突出。2009年动态P/E仅12.61倍，远低于其他农机和摩托车企业估值水平，估值优势十分突出。

重庆“两江新区”的开发，公司将是直接受益公司，而下乡细则出台后，公司将会陆续获得摩托车下乡的中标大单，直接带来销售的大幅增长，这将是基本面获得重大改善的契机。参考同类型受益公司东安动力(汽车下乡中的微卡，轻卡)、长安汽车、江淮汽车、山东巨力等公司2009年平均估值31倍P/E，我们保守给予宗申动力20倍P/E的估值。公司目标价位为14.80元，现低估58.62%，投资评级“买入”。