海通证券：给予宗申动力买入评级

2009年03月16日 15:46中国证券网－上海证券报【大中小】【打印】已有评论0条

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海通证券3月16日发布投资报告，通过对宗申动力（001696.SZ）的调研，给予该股“买入”评级。

海通证券了解到，公司目前生产经营任务饱满，产销两旺，比亚乔2009 年1－2 月单月产量在2 万台以上，通机公司24 小时开工生产，预计全年销量同比增长15 万台以上。且产品结构升级明显，附加值高的三轮摩托车发动机产量占比从以往的30%的比例提高到目前的50%以上；通机公司今年也从MTD 引进了盈利能力强的水平轴通用机械发动机，加之铝合金等原材料价格的下降进一步改善了公司的盈利空间，因此海通证券预计公司各项业务毛利率将普遍上升1.5 个百分点。　　

此外，公司正在研发550cc 的大功率柴油发动机，为三轮摩托车配套，该产品在国内市场尚未充分开发，市场潜力很大，预计今年下半年样机将问世，技术来源于比亚乔，这可能成为公司下一个利润增长点。如果市销对路，不排除公司在2010 年通过再融资量产的可能。　　

海通证券指出，2009 年3 月13 日《汽车摩托车下乡实施方案》印发，标志汽车摩托车下乡方案正式启动。摩托车下乡政策持续时间长达4 年，对于摩托车行业形成了长期利好。　　

海通证券认为政府从解决农民工回乡就业的角度出发适时推出汽车摩托车下乡政策的扶持力度大、持续时间长、受惠企业范围广，宗申动力作为国内摩托车发动机行业的龙头，一定能够充分享受摩托车下乡政策的利好，企业通过产品结构升级、加强管理和沿革的成本控制将会实现业绩的持续快速增增长。海通预计2008－2010 年公司每股收益为0.58 元、0.74 元和0.98 元，同比增长27.06%、28.32%和32.68%，成长性突出。2009 年动态P/E 仅14.55 倍，远低于其他农机和摩托车企业估值水平，估值优势十分明显，重庆“两江新区”的开发，公司将是直接受益公司；摩托车下乡政策启动后，公司将会陆续中标订单，直接带来销售收入的大幅增长，这将是基本面的重大改善。　　

参考同类型受益公司东安动力（600178.SH）（汽车下乡中的微卡，轻卡），长安汽车（000625.SZ），江淮汽车（600418.SH），山东巨力（000880.SZ）等公司09 年平均估值31 倍，海通证券保守给到宗申动力20 倍估值，公司目标价位为14.80 元，现低估37.42%，投资评级“买入”。

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