广发证券：给予南玻A持有评级

2009年03月17日 15:37中国证券报－中证网【大中小】【打印】已有评论0条

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广发证券17日发布投资报告，给予南玻A(000012.sz) “持有”评级。具体分析如下：

产能增长过快，需求减少导致玻璃行业低迷

2008年全国约200条玻璃生产线有50条左右停产，全年玻璃产量5.52亿重量箱，同比增长2.35%，增速较2007年下降13.5个百分点。产品价格从1400元/吨最低跌至900元/吨。全行业下半年开始大面积亏损，全年实现利润1.48亿元，而2007年高达26.15亿元。

经营压力大，公司业绩增速放缓

公司正在运行的浮法玻璃生产线7条，合计产能130万吨。此外，河北900T/D生产线于2008年10月投产，但尚未点火；成都1000T/D的生产线仍在建设中。公司将尽可能发挥已有产能，目前并无减产计划，但预计将采用低价销售以占据市场，因此，2009年公司浮法玻璃业务毛利率将处于低位。

2007年末公司具有镀膜中空复合玻璃生产能力900万平方米；2008年东莞和天津基地分别新增产能125万平方米。工程玻璃采用以产定销的方式，因此毛利率相对稳定。但由于市场需求减少，而公司2008年产能增加较快，预计产能利用率将会下降。

受金融危机影响，下游需求减少，2008年公司精细玻璃订单大幅度减少，目前正处于停产状态。广发认为2009年精细玻璃需求减少的局面难以改变，公司精细玻璃收入和毛利率都将较大幅度下降。

2008年和2009年预计全国约有15条超白压延玻璃生产线投产，竞争将趋于激烈。公司1500吨多晶硅生产线目前仍处于试生产阶段，多晶硅长单价格已跌至100~110美元。25MW的太阳能电池项目虽然达产，但处于关停状态。预计短期内年太阳能对公司业绩的贡献不大，公司“太阳能为主，玻璃为辅”的战略实现尚待时日。

盈利预测和投资评级

预计公司2008-2010年每股收益分别为0.38元、0.49元、0.69元；公司合理价值10.5元，给予“持有”评级。

风险提示：注意纯碱和重油价格上涨导致成本上升，以及玻璃价格战使产品价格大幅度下跌风险。

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