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2009年03月17日 15:38中国证券报－中证网【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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广发证券17日发布投资报告，给予山东如意(002193.sz) “持有”评级。具体分析如下：

优势明显

技术优势明显，公司“如意纺”技术行业领先。“如意纺”可实现：1、低支高纺；2、超高支纺纱，毛纺突破180公支、棉纺突破300英支两项世界记录，并实现了极限纺纱500支；3、拓展原料范围，纺纱过程中下脚料再利用；4、多纤维任意组合。

设计优势明显，公司全部产品均为自主设计，完全不同于国内毛纺企业OEM接单生产模式。2009年2月10日，公司参加法国第一视觉面料展(Première Vision)，成为首家参加第一视觉面料展的中国面料企业。

产能迅速扩张

2008年公司通过自有资金追加首次募集资金项目《多功能及生态毛织物项目》，新增产能400万米/年，《多功能及生态毛织物项目》达产后可实现产能800万米/年，再加上原有产能700万米/年，全部达产后产能有望达到1500万米/年。

盈利能否同步增长尚需时间观察

新增订单能否与产能同步增长尚需时间观察。目前公司3月份订单已经排满，但考虑到精纺毛纺产品出口中的季节性因素及国内服饰零售商打折促销后的补货需求，公司新增订单能否与产能同比增长尚需时间观察。

考虑到公司下游服饰零售商的对“如意纺”的接受需要一定时间及该产业化过程中的潜在风险，“如意纺”完全产业化尚需时间。

原料价格变动将影响公司盈利空间。公司毛利率受澳大利亚毛条价格影响明显。考虑到澳大利亚原产羊毛价格受当地气候、下游需求、澳大利亚产业政策、羊毛储备、澳元汇率等诸多因素影响，未来原料价格变动将影响公司盈利空间。

盈利预测与投资建议

预计2008-2009年公司EPS分别为0.31元、0.38元，在中性情况下2010年公司EPS为0.42-0.55元。考虑到影响公司业绩的不确定因素及资产注入时间的不确定性，按09年20倍PE计算，公司合理价值7.6元，给予“持有”评级。

风险提示：公司下游服饰零售客户需求急剧下滑风险。澳大利亚羊毛价格大幅上涨风险。

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