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2009年03月18日 17:52凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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广发证券18日发布投资报告，维持中国南车(601766.sh)“买入”评级，合理估值5.8元。

北京铁路局与中国北车唐山轨道客车有限责任公司和中国北车长春轨道客车股份有限公司签署了100 列高速动车组采购合同。广发证券对此分析如下：

北车动车组订单符合预期，对南车后续动车组订单无影响

铁道部预计2012 年底配置动车组800 列(并非完全标准列)，截至2008 底，南北车共交付181 列，预计还要交付619 列。此次北车的100 列时速350 公里的动车订单占未交付量只有不到20%，并且其中部分为原唐客300 公里动车订单变更，未来铁道部还有大量动车组需求。目前南车350 公里以上动车组项目正在按预期计划进行，预计2010 年上半年能完成，这在交付时间上并没有落后于北车，目前只是后续大量订单在谈判之中，没有进一步明确。

这次采购100 列动车组，是铁道部应对当前金融危机，扩内需、保增长的具体举措。未来还将采购更大批量的国产动车组进一步拉动内需，我们认为南车未来后续订单存在超预期的可能性。

南车动车组业务依然具有领先优势

经过广发的分析，南车在动车组业务的领先优势依然很明显：1、250 公里动车组业务占有率达到了80%，并且交付运行情况良好。未来客运专线建成后由于城际交通的特点对250公里动车组需求依然非常大(沿线停靠站较多，并非完全采用350 公里高速列车)。2、技术引进消化吸收能力强。青岛四方作为南车动车组引进消化吸收的主要力量，拥有铁道部和科技部的联合设立的高速列车国家实验室，另外集团内株洲电力机车研究所等企业形成了动车组研发的团队优势，由此广发认为南车的技术引进消化吸收能力要优于北车。3、资本市场先入优势。南车上市对管理水平和企业治理结构提升很大，北车上市计划受IPO 暂停的影响没有进一步的进展，另外旗下唐客由长客重组，目前企业仍在重组的整合中，并没有形成真正的有效的规模效应。

动车组采购计划由铁道部统筹安排

对于此次北车350 公里动车订单的签订，广发认为是铁道部综合考虑供应商各方面因素的结果。1、铁道部原已招标420 列标准列动车组，南车中标300 列，北车只有120 列。此次北车订单签订有利于铁道部对供应商产能的平衡利用。2、该动车组将由北车旗下长客和唐客公司分别制造40 列和60 列，而长客在动车组项目中只参与过与阿尔斯通合作的200 公里动车组项目，350 公里项目的引进消化吸收需要一定时间，故北车的订单优先启动。3、项目合作方西门子公司零部件的交货期比较长，订单优先签订有利于订单按期交付。

盈利预测与估值

广发证券仍维持公司“买入”的评级，预计公司2008、2009、2010 年的营业收入分别为354.43 亿元、397.79 亿元、538.90 亿元。EPS 分别为0.116、0.165、0.223 元。给予2009 年35 倍市盈率，合理估值5.8 元。

风险提示：1、单一买家的风险；2、较差的议价能力；3、铁道部采购资金来源风险；4、技术风险；5、业绩波动风险。

公司公告：

[2009-04-23]中国南车：2008年年度报告

[2009-04-23]中国南车：2008年年度报告摘要

[2009-04-23]中国南车：应收控股股东及其他关联方款项以及向控股股东及控股股东所属企业提供担保问题的专项说明

[2009-04-23]中国南车：第一届监事会第六次会议决议公告

[2009-04-23]中国南车：2009年第一季度报告

[2009-04-23]中国南车：第一届董事会第十次会议决议公告

[2009-04-23]中国南车：董事会审计与风险管理委员会年报工作规程

[2009-04-18]中国南车：H股公告

[2009-03-18]中国南车：关于用自有资金归还A股募集资金的公告

公司新闻：

[2009-04-23]中国南车：股价尚有一定空间 维持买入评级

[2009-04-23]中国南车首季净利下滑47.53%

[2009-04-23]中国南车一季度净利下滑47.5%

[2009-04-23]中国南车股份有限公司2008年度报告摘要

[2009-04-23]中国南车股份有限公司2009年第一季度报告正文

[2009-04-23]中国南车股份有限公司A股募集资金存放与实际使用情况的专项报告

[2009-04-22]中国南车08年净利增71.45% 每10股派0.32元

[2009-04-22]中国南车：发展前景看好 逢低可重点关注

[2009-04-13]中国南车获沙特近亿美元货车订单

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