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2009年03月18日 17:56凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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安信证券18日发布投资报告，2009年将是中海发展(600026.sh)最困难的时候，维持其“增持-B”评级，目标价为12.66 元，具体分析如下：

2008 年业绩低于预期。中海发展公布2008 年年报，2008 年公司实现营业收入175.62 亿元，归属于母公司净利润为53.73 亿元，每股收益1.59 元，低于我们预期的1.65 元。

第四季度拖累全年业绩。受国际海运市场大幅下挫的影响，公司第四季度仅实现每股收益0.18 元，而前三季度分别实现每股收益0.49、0.44 和0.45 元，第四季度的经营状况明显拖累了全年业绩。2009 年业绩大幅下滑不可避免。

量价齐降，主营业务陷入低谷。2009 年，国际海运市场运价将持续低位运行，公司主营业务中，除沿海原油、成品油运价保持相对稳定外，其他运输业务运价均比2008 年有较大幅度的下降，一向保持稳健的沿海煤炭运输COA 合同价同比下降近40%。在运价下滑的同时，由于海运需求的疲软，运量也很有可能出现负增长，国内煤炭运输需求自2008 年11 月份以来已经连续4 个月负增长，这种情况至少持续至2009 年上半年。

财务成本大幅上涨。根据公司的造船计划，公司2009-2012 年资本性支出总计约人民币211 亿元，年均投资50多亿元，未来财务成本将会有较大幅度上升。2008 年公司借款费用资本化金额为2.99 亿元，其中大部分在2009年将不能再资本化。安信证券预计公司2009 年总的财务费用为4.41 亿元，假设20%可以资本化，则实际财务费用为3.53 亿元，比2008 年增加近2.90 亿元。

固定资产减值成为最大隐患。国际海运市场的萧条也对船舶交易市场造成了巨大的冲击，新造船价格和二手船价格节节下降，预计2009 年船舶市场交易价格将会低于公司近几年的新船价格以及尚未交付的订单价格，如果公司对船舶资产提取减值准备，对公司业绩将形成一定冲击。

安信证券下调公司盈利预测，预计2009、2010 年公司EPS 分别为0.65 元和0.77 元。看好公司的长期投资价值。尽管2009 年是公司业务经营最为困难的时候，但是中海发展仍旧是全球资产收益最高的船公司之一。受益于中国能源运输的扩张，公司未来的成长依然可期，安信给予公司2 倍PB 估值，目标价为12.66 元，维持“增持-B”评级。

公司公告：

[2009-03-18]中海发展：2008年年度报告

[2009-03-18]中海发展：2008年年度报告摘要

[2009-03-18]中海发展：2009年第五次董事会会议决议公告

[2009-03-18]中海发展：2008年度控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明

[2009-03-18]中海发展：2009年第四次监事会会议决议公告

[2009-03-11]中海发展：2009年第四次董事会会议决议公告

[2009-03-11]中海发展：重大事项公告

公司新闻：

[2009-03-18]中海发展净利增16.9%

[2009-03-18]中海发展预计今年营收98亿 同比降四成

[2009-03-18]中海发展预计今年营收98亿降四成

[2009-03-18]中海发展净利增长16% 权证炒家提前布局

[2009-03-12]中海发展：给予增持-B评级

[2009-03-12]平均运价陡降四成 中海发展锁定半壁江山

[2009-03-11]高盛维持中海发展H股沽售评级

[2009-03-11]瑞银维持中海发展“中性”评级

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