柳化股份：财务费用压力仍然较大增持

2009年04月10日 14:20中证网【大中小】【打印】已有评论0条

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东方证券4月10日发布投资报告，针对柳化股份(600423.SH)今日公布年报，调整该股评级至“增持”。

年报显示，实现营业收入16.18 亿元，同比增长37.46%，利润总额1.11 亿元，同比下降23.24%，实现扣除非经常性损益净利润9091 万元，同比下降27.26%，实现基本每股收益0.34 元。

虽然东方证券在前期已经调低了公司的盈利预测，但公司的业绩仍然低于其预期。四季度财务费用的大幅增加和计提存货减值准备是造成差异的主要原因。

公司2008 年发生财务费用9400 万，比去年同期增加了6600 万元，主要是由于2008 年公司部分在建工程转固，利息支出在公司的财务费用中体现；同时为补充经营和筹集项目建设资金需要，公司自上半年开始长期借款迅速增加，较高的利率水平也增大了公司财务费用的压力。四季度公司单季度财务费用3100 万，比三季度增加了近1000万元。

四季度开始公司主营产品同样受到金融危机的影响，价格大幅下滑；但由于公司在煤炭价格较高的时进行了较多的原材料，公司成本下降缓慢，四季度公司消费了2 个多月的高价煤炭库存，严重影响了公司四季度的盈利能力。四季度公司主营业务毛利率仅有7.25%，环比下滑13 个百分点；全年尿素毛利率6.9%，同比下降8.68 个百分点；硝酸铵毛利率29.37%，同比下降7.75 个百分点。

由于公司的硝酸和硝酸铵产品的成本较低，公司主要计提了尿素产品年的减值准备，全年计提870 万，其中库存商品611 万元。

进入今年一季度，公司的主营产品盈利能力逐渐转好，其中尿素产品受追肥和春耕备肥的影响价格在3 月份上涨到2000元/吨左右，产销较好；硝酸产品价格和销量也在3 月份回暖；但硝酸铵的价格和销量3 月份尚未有明显改观。

目前来看，公司财务费用压力仍然较大，约每月1000 万，公司需要通过低息借款来替代高成本借款；利好的因素在于公司今年煤矿逐渐投产有望降低一部分成本，下游基建和其他工业需求如能够持续复苏，公司的硝酸铵、双氧水等工业产品有望在未来几月恢复较高的盈利能力。

考虑到公司目前的财务费用的压力和工业需求恢复的不确定性，东方证券调整评级至“增持”，调整公司2009-2010 年的盈利预测至0.51 元和0.60 元。

公司公告：

[2009-04-10]柳化股份：2008年年度报告摘要

[2009-04-10]柳化股份：第三届董事会第十六次会议决议公告

[2009-04-10]柳化股份：关于公司控股股东及其他关联方占用资金情况的专项说明

[2009-04-10]柳化股份：审计委员会年报工作规程(2009年修订)

[2009-04-10]柳化股份：第三届监事会第五次会议决议公告

公司新闻：

[2009-04-09]柳化股份08年净利降27% 09年拟收入17.5亿