中环股份：未来业绩有可能超预期买入

2009年04月10日 14:28中证网【大中小】【打印】已有评论0条

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方正证券4月10日发布投资报告，首次给予中环股份(002129.SZ)“买入”评级。

中环股份公告：预计2009 年一季度公司实现的净利润为160 万元左右，与上年同期相比下降96.76%。受经济衰退的影响，公司产品的市场需求量较2008 年同期有较大幅度的下滑，产品销售单价和产销规模下降导致利润同比减少；公司募集资金项目于2009 年开始投产，由于投资规模大、产能处于爬坡期，短期造成较大折旧和期间费用压力。

根据公告，公司IPO 募投项目功率器件的折旧是造成季报大幅下降的主要原因之一。公司IPO 募投项目“6 英寸功率器件生产线”主要用于生产MOSFET 等新型功率器件，由于具有替代进口的概念和广阔的市场前景，该项目一直是市场的关注热点。该项目经过多次推迟之后，于2008 年底投产。然而由于全球半导体产业正处于低谷期，方正证券预计其产能利用率短期内难以快速提升，但折旧较高短期将吞噬一部分利润。但是方正证券认为，随着配套的抛光片项目投产以及掌握生产工艺的熟练度不断提高，公司该项目竞争力将逐步增强，预计该项目将于2010 年开始贡献利润。

区熔单晶硅片主要用于生产半导体器件，公司下属子公司环欧公司，是国内区熔单晶龙头。2007 年环欧公司的区熔单晶硅产销规模仅次于日本信越和德国瓦克公司，名列全球第三，在国内占据近65%的市场份额。随着公司年产180 万片6 英寸抛光片项目在2009 年投产，未来两年该业务收入有望保持年均30%以上的速度增长。

方正证券指出，直拉单晶硅片主要用于生产太阳能电池，近年来公司凭借自身技术优势，直拉单晶业务获得快速发展，2008 年该业务收入同比增长45.8%。近日，公司与航天机电合资组建内蒙古中环光伏材料有限公司，规划产能为800～1，000MW 单晶硅业务，是公司现有产能的6-8 倍，直拉单晶产能将大幅扩张。由于航天机电的神州硅业和光伏业务同时是公司单晶硅业务的上下游，公司议价能力相对较弱，盈利能力可能要低于该业务现有水平。同时，公司产能的大幅扩张也将有助于公司抵消太阳能硅片价格下滑带来的负面影响。2009年考虑到太阳能硅片价格下降等因素，该业务收入增速有限，2010 年后，随着新增产能大规模投产，该业务有望进入高速增长期。

公司高压器件产品主要应用于CRT 电视和显示器、微波炉等，近年来CRT 产品受到LCD、PDP 等平板显示技术的挑战，市场逐渐萎缩，方正证券预计公司该项业务收入未来几年将逐步下滑，但是由于公司拥有80%以上的市场份额，该业务仍将给公司带来稳定的现金流。

方正证券预计公司2009 年、2010 年公司EPS 分别为0.35 元和0.66 元，与太阳能光伏龙头公司相比，估值明显偏低，鉴于公司庞大的太阳能硅片发展计划，未来业绩有可能超出预期，首次给予公司“买入”的投资评级。

方正证券另外指出公司存在的风险包括：公司新增项目导致的资金风险;功率器件市场开发风险;太阳能光伏市场激烈竞争的风险以及新型技术替代风险。

公司公告：

[2009-04-10]中环股份：渤海证券股份有限公司关于公司为其控股孙公司银行融资提供担保方案变更”的专项意见

[2009-04-10]中环股份：关于对外担保事项的公告

[2009-04-10]中环股份：关于召开2009年第二次临时股东大会的通知公告

[2009-04-10]中环股份：第二届董事会第十七次（临时）会议决议公告

[2009-04-10]中环股份：独立董事关于为控股孙公司中环领先申请银行融资提供担保的独立董事意见

[2009-04-09]中环股份：2008年年度股东大会的法律意见书

[2009-04-09]中环股份：2008年年度股东大会决议公告

[2009-04-08]中环股份：2009年第一季度业绩预告