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2009年04月15日 08:01证券时报【大 中 小】 【打印】 已有评论0条

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评级：增持

评级机构：国泰君安

我们预计公司1季度实现营业收入45亿元，同比下降22%，环比增长20%，净利润21亿元，同比下降20%，环比增长55%，季度每股收益0.32 元，经纪佣金环比增长52%是推动业绩上升的主要因素。1季度市场日均1650亿元的交易额远超预期，而这一良好的开局也为全年业绩奠定了基调，将对全年日均股票基金交易额的假设由1000亿元上调20%、至1200亿元，同比增长8%。由此，调整2009-2010年业绩预期至1.22元及1.35 元，对应10%及11%的增速。人寿和雅戈尔持股比例已经分别减至12.32%和2.2%。从人寿业绩压力以及其作为中信证券战略投资者的定位来看，减持空间已经大为缩小，而雅戈尔持股比例已经不多，虽然可能会继续减持，但压力已经大为减缓。

尽管公司业绩对交易额的敏感度最低，但占其收入较高的基金管理、利差、投资等均能受益于市场活跃度的提升。此外，公司也将最大程度的受益于融资融券、创业板等新业务的推出。目前估值仅对应于1200亿元日均交易额20倍PE，是券商股里最为安全的投资标的。给予增持评级，提高目标价至30元，对应于1200 亿元日均交易额25倍PE、1600 亿日均交易额21倍PE。市场交易继续活跃、创新业务渐次推出将成为公司股价进一步表现的催化剂。

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