安信证券：上调中信证券评级至买入-A

2009年04月15日 13:18中国证券网【大中小】【打印】已有评论0条

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安信证券15日发布投资报告，上调中信证券(600030.sh)评级至“买入-A”，提高目标价至35 元。

安信证券策略部门的观点认为通缩是经济最大的敌人，会破坏政府、企业和金融部门的资产负债表，因此在通缩没有解决之前，政府都会保持财政和货币政策的刺激力度，从而看好明年一季度之前的市场表现。在此基础上，安信证券认为较长时间的有利市场环境足以支撑券商各项业务的复苏。

从过去的经验来看，券商的业务往往是固定的路径逐步复苏的，可以大致分为五个阶段，分别是经纪、自营、投行、资产管理和创新业务。安信证券判断目前处于业务复苏的第一阶段往第二阶段之后过渡的过程。

当处在行业复苏的第一阶段时，经纪业务明显反弹。在此阶段，经纪业务占比高的券商受益更为明显。东北证券的经纪业务占比是各家公司中最高的，这也是安信证券前期推荐东北证券的重要原因之一，而东北证券恰恰也是上市券商中涨幅最大的。而中信证券经纪业务的占比仅有43%，因此受益于第一阶段反弹的作用不是特别明显，所以在各上市券商中中信证券的涨幅排名倒数第二。

安信证券推荐中信证券主要基于以下两个原因：1、安信证券判断目前处于业务复苏的第一阶段往第二阶段之后过渡的过程。该过渡的过程也是中信证券520 亿元净资产开始逐步发挥作用的过程。2、在目前为止的第一阶段复苏，即经纪业务的复苏过程中，中信证券已经积累起足够的估值优势。从市值佣金比来看，中信证券的估值处于最低的水平，与广发系的三家公司类似，而其他中小券商的市值佣金比基本均在20 倍以上。

安信证券采用以下假设对中信证券2009 年的业绩作出预测，安信证券预计2009 年公司的每股盈利为1.47 元。1、采用日均1500 亿元的股票日均交易额作为对市场；2、假设权益类资产的规模占净资产的比例达到15%，收益率达到30%；3、假设业务及管理费率为30%，与2007 年类似，比2008 年下降约7 个点。

安信证券给予公司2009 年20 倍市盈率来估值，得到目标价30 元，同时考虑到目前的盈利预测只考虑了经纪、自营两项业务，而投行以及融资融券等创新业务尚未考虑。安信证券认为在30 元的基础之上给予公司投行以及融资融券等创新业务这样的期权5 元的估值是可以的。因此安信证券将公司的评级上调至“买入-A”，提高目标价至35 元。