宗申动力：业绩大幅增长超预期给予买入评级

2009年04月28日 13:48凤凰网财经【大中小】【打印】已有评论0条

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财务指标全面好转

公司今日公告2009年1季度季报，2009年1季度公司营业收入和净利润分别为7.23亿元和0.75亿元，同比增长-10.57%和42.46，每股收益为0.16元，超出了市场预期(0.13-0.14元)。在收入下降的同时，净利润大幅增长主要因为：(1)公司产品结构大幅提升，三轮摩托车发动机占比大幅提高，2009年1季度公司三轮摩托车发动机销量达37万元，占到总的摩托车发动机销量的50%还多。三轮摩托车发动机单台净利润超过120元，是两轮摩托车发动机单台净利润(超过40元)的3倍左右。因此公司2009年1季度毛利率同比增长6.30个百分点，环比增长5.55，毛利率大幅增长。可以预见的是，如果公司的三轮摩托车再由目前的50%提高到80%的比例，则公司净利润还可增长60%。(2)公司财务费用大幅下降70.43%，主要因为应收票据支出减少。

事实上，公司1季度摩托车发动机销量同比还略有下滑，总销量为66万多台，其中比亚乔销量达3.5万台，同比有明显增长。根据我们的了解，公司1季度三轮车销量增幅较大，其销量已经和隆鑫和力帆三轮摩托车发动机的销量相当。

公司的通机业务销售情况火爆，车间24小时不休息昼夜生产，订单已排至7-8月份，且大功率订单显著增加。

公司经营性现金流充沛，每股经营性现金流为0.74元，远高于每股收益，主要应为

公司增加了应付票据支付货款，以及加强了应收账款的催收。应付票据增加了1.5亿元，相应的货币资金增加了81.27%，应收账款下降了14.34%，短期借款降为零。总之，公司的财务指标都明显好转。

公司同时公告了收购宗申发动机制造公司2%的股权，至此，宗申发动机制造公司将成为宗申动力的全资子公司。转让价格为1039.62万元，相当于其权益净资产(2008年年底)折价36.42%，转让价格合理。

公司的产品结构升级还将持续，除了今年4月份摩托车下乡执行细则将出台从而刺激三轮摩托车的销售原因外，另外宗申发动机公司正在开发单缸柴油机(DSW500)产品，预计今年下半年样机，柴油摩托车发动机市场空间巨大，如果量产将形成公司新的利润增长点。

我们提高公司2009-2010年的盈利预测，预计公司2009-2010年每股收益为0.81元、1.04元，目标价位为16.20元，现低估32.03%，给予“买入”的投资评级。

风险提示：公司配件的供应可能出现瓶颈，单缸柴油机研发进度慢于预期。

(海通证券机械行业熟悉分析师叶志刚)

公司公告：

[2009-04-28]宗申动力：2009年第一季度报告

[2009-04-28]宗申动力：第七届监事会第七次会议决议公告